20210327-东北证券-太阳纸业-002078.SZ-拟推限制性股票激励计划_夯实长期发展人才基础_4页_680kb

报告摘要

太阳纸业（002078）于2021年3月25日公布了限制性股票激励计划草案（2021-2023），计划向激励对象授予不超过6287.20万股限制性股票，占总股本的约2.40%，授予价格为8.45元/股。该计划旨在绑定核心人员利益，激励其积极性，为公司长期发展夯实人才基础。

激励计划：公司本次激励计划覆盖人员数量约为上期股权激励人数的2倍，共1219人，显示出公司对人才的重视和对未来发展信心。
业绩增长目标：激励计划的业绩考核目标设定为以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率不低于30%、40%、50%，分别对应净利润目标为25.6亿、27.6亿、29.6亿元，年复合增长率约为14.5%。
行业景气度提升：受益于政策推动（如党建100周年、限塑令、限废令），文化纸和包装纸需求旺盛。同时，海外浆价上涨，公司自有浆线和低价库存带来成本优势，有助于盈利提升。
产能扩张：公司广西北海林浆纸一体化项目一期将于2021年底至2022年初投产，新增55万吨文化纸、15万吨生活用纸产能，以及配套的80万吨化学浆、60万吨化机浆产能，预计文化纸总产能将达300万吨，纸浆自给率提升至60%。
盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.75元、1.20元、1.43元，对应PE分别为20.86倍、13.05倍、10.97倍，公司盈利有望持续增长。
风险提示：包括纸价不及预期、浆价波动、新产能投放不及预期等。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）
2018A	21,768	2,238	0.85
2019A	22,763	2,178	0.83
2020E	21,568	1,970	0.75
2021E	28,947	3,150	1.20
2022E	34,273	3,747	1.43

年份	P/E（倍）	P/B（倍）	P/S（倍）
2019A	11.86	1.77	1.78
2020E	20.86	2.19	1.91
2021E	13.05	1.64	1.42
2022E	10.97	1.25	1.20

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	4.6%	-5.2%	34.2%	18.4%
净利润率	9.6%	9.1%	10.9%	10.9%
毛利率	22.5%	22.4%	23.8%	23.4%
资产负债率	54.5%	47.2%	41.4%	34.9%
流动比率	0.79	0.69	0.84	0.93
速动比率	0.59	0.48	0.56	0.60