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联讯宏观专题研究：银行金融市场部大变局总结

核心内容概述

本报告分析了2014-2016年间银行金融市场业务的扩张过程，以及2016年末后因监管收紧和市场调整带来的业务转型压力。报告指出，中小银行在利率市场化、金融脱媒和债牛背景下，通过同业负债和金融市场业务实现了利润的快速增长，但随着监管趋严和市场环境变化，其依赖模式面临挑战。中小银行正积极寻求转型路径，包括转向代客业务、委外管理以及回归本源业务，以适应新的市场环境。

主要观点

一、潮起：2014-2016年

• 金融市场业务扩张：在宽松货币政策和债牛推动下，中小银行金融市场业务迅速扩张，2017年初部分中小银行的营业利润中，金融市场业务贡献高达70%至80%。
• 盈利模式：主要依赖同业负债和债券配置，通过利差获取利润。
• 主要驱动因素：
  1. 利率市场化压缩传统存贷业务利润；
  2. 金融脱媒导致企业融资渠道多元化，储蓄存款减少；
  3. 债牛提升了债券资产的收益率，刺激了银行对债市的配置需求。

二、潮落：2016年末——？

• 监管趋严：2017年后，监管层开始重点整治同业和理财业务中的套利行为，推动去杠杆和去空转。
• 货币政策调整：2016年末宽松政策结束，同业资金成本上升，中小银行负债端压力增大。
• 债市调整：债市从牛转熊，存量债券估值下跌，中小银行面临资产端亏损。
• 业务调整：
  • 同业资产规模下降；
  • 债券投资继续增长，但收益率下降；
  • 同业负债占比下降，但同业存单增长。

三、敢问路在何方？

• 业务转型方向：
  1. 委外模式：作为避险和提升收益的方式，委外成为中小银行的重要选择；
  2. 代客业务：包括代客理财和代客资金交易，推动银行从自营投资向轻资产模式转变；
  3. 回归本源业务：如零售、普惠金融、金融科技和资产证券化，提升传统存贷业务竞争力。

关键信息

同业负债与债券配置

• 同业存单托管余额在2016年末超过6万亿，中小银行占比约20.64%。
• 同业理财余额在2016年末达到峰值5.99万亿，成为债市重要资金来源。
• 债券投资规模从2014年初的约22万亿增长至2016年末的50.08万亿，占总资产约21.56%。

委外模式

• 委外业务规模在2016年末约为5万亿至6万亿，2017年初有所下降。
• 委外成为中小银行规避监管、提升收益的重要手段。
• 委外模式仍存在风险，需加强投后管理和风险监控。

代客业务发展

• 代客理财：银行提供资管产品，向净值化转型，提升服务多样性。
• 代客资金交易：包括利率、汇率、大宗商品等衍生品交易，需银行具备相关资质和能力。
• 国际经验借鉴：某国际领先银行通过“两步走，四加强”策略成功转型，代客业务贡献显著。

回归本源业务

• 零售银行：发展信用卡业务，提升客户粘性。
• 私人银行：服务高净值客户，满足其资产配置和财富管理需求。
• 普惠金融：服务小微企业，提升市场占有率。
• 金融科技：突破地域限制，提升运营效率。
• 资产证券化：帮助银行出表，提升资产流动性。

风险提示

• 监管超预期：监管政策变化可能进一步限制银行的同业和理财业务规模。
• 流动性风险：同业存单和理财业务存在期限错配和杠杆风险，需警惕市场波动。
• 资产配置风险：非标债权和信用债的收益率下降，可能导致盈利模式难以持续。

图表与数据要点

• 图表1：上市中小行资金业务营业利润占比上升趋势。
• 图表2：中小银行净利差下降幅度更大。
• 图表3：2016年末同业存单托管余额超过6万亿。
• 图表4：中小银行同业存单托管余额达1.3万亿。
• 图表5：同业理财余额在2016年末达到峰值。
• 图表6：各类型银行债券投资规模。
• 图表7：一年期Shibor和5年期城投债利差变化。
• 图表8：三种传统同业融资业务与同业存单的比较。
• 图表9：2017年银行理财产品资金余额放缓。
• 图表10：2016年末同业资金成本走高，中小银行负债成本更高。
• 图表11：监管限制农村合作金融机构的投资范围。
• 图表12：2016年末国债和AAA企业债收益率震荡走高。
• 图表13：2017年后监管层重点整治同业和理财业务。
• 图表14：某大型城商行应收款项类投资方向。
• 图表15：2016年末至2017年Q3中小银行同业负债规模和占比下降。
• 图表16：农商行同业存单托管量持续增加。
• 图表17：某银行代客资金交易业务产品谱系。
• 图表18：某国际领先银行“两步走，四加强”策略。
• 图表19：某国际领先银行金融市场业务收入增长趋势。

结论

中小银行在金融市场业务扩张过程中积累了大量利润，但也暴露了较高的风险。随着监管趋严和市场调整，其发展模式必须转型。未来，中小银行应更加注重代客业务和回归本源，同时加强风险管理和合规意识，推动业务结构优化，实现可持续发展。