20180806-太平洋-加税与通胀的思考_对600亿美金加征关税如何影响我国通胀_5页_569kb

对600亿美金加征关税如何影响我国通胀总结

核心内容

本文分析了中国对原产于美国的约600亿美元商品加征关税对国内通胀的影响。主要从CPI（消费者物价指数）和PPI（生产者物价指数）两个维度进行测算，并结合其他因素如油价上涨和人民币贬值，评估整体通胀压力。

主要观点

• 加征关税的背景：中国采取差别化税率反制措施，与美国“一把抓”的征税方式不同，旨在降低对国内居民生活和企业生产的不利影响。
• 关税对价格的影响：尽管关税对商品价格的传递效应不完全，但加征关税会导致进口商品价格上升，从而对国内物价产生一定的带动作用。
• CPI与PPI的测算：根据商品类别价格分别上涨15%、10%、5%、3%的假设，测算出加征关税可能使CPI环比增幅额外提高0.22个百分点，PPI环比增长额外提高0.17个百分点。
• 极端情景下的影响：若油价上涨20%和人民币贬值20%，CPI可能提高1.70个百分点，PPI环比将额外提高3.50个百分点。
• 2018年下半年基数对冲作用：由于去年基数过高，CPI和PPI的翘尾因素分别下降1.3和4.7个百分点，可有效对冲加征关税带来的涨价效应。
• 2019年通胀压力增加：考虑到2019年基数较低，叠加油价、汇率和加征关税等因素，通胀压力可能上升。

关键信息

关税措施

• 加征关税商品：约600亿美元商品，分为四档税率（25%、20%、10%、5%）。
• 影响范围：涉及农业、生产、生活等多个领域，包括牛羊肉、淀粉、油脂、糖类、医药、机器设备等。
• 涨价效应：加征关税将导致部分商品价格上涨，但并非所有商品价格都会完全传递。

通胀影响测算

2018年下半年对冲作用

• CPI翘尾因素：累计下降1.3个百分点。
• PPI翘尾因素：累计下降4.7个百分点。

2019年通胀展望

• 通胀压力增加：由于2019年基数较低，叠加油价、汇率和关税因素，通胀压力可能上升。

风险提示

• 贸易战升级：存在不确定性，可能进一步加剧通胀压力。
• 美元走弱：可能影响人民币汇率，进而影响进口成本和通胀水平。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队联系方式

研究院信息

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