20131110-宏源证券-一级市场发行周报（第17期）_一级市场供给压力依然存在_37页_4mb

报告摘要

一级市场供给压力依然存在总结

核心内容

本周一级市场利率债和信用债总发行量为1501亿元，环比增长44%。其中利率债发行836亿元，环比增长42%；信用债发行665亿元，环比增长48%。利率债供给小幅回升，信用债发行量明显增加，但城投债供给有所减少。

主要观点

利率债供给回升
- 国债发行3只，规模480亿元，环比增加200亿元。
- 地方债发行2只，规模36亿元。
- 政策金融债发行5只国开债和2只口行债，合计规模320亿元，环比增加70亿元。
- 本周利率债发行计划为国债480亿元，政策金融债540亿元，供给继续小幅回升。
信用债发行情况
- 信用债共发行47只，规模665亿元，环比上升48%。
- 产业债发行33只，规模514亿元，环比上升83%；城投债发行14只，规模151亿元，环比下降11%。
- 产业债占比上升至77%，显示出市场对产业债的偏好。
- 城投债发行量减少，主要集中在AA和AA+评级，占比分别为31%和23%。
央行逆回购操作
- 央行在本周四暂停了逆回购操作，这是连续三期逆回购之后的暂停。
- 市场预期在逆回购暂停后趋于谨慎，资金面虽宽松，但流动性控制仍保持中性偏紧。
融资平台发债限制放宽
- 交易商协会酝酿放松地方融资平台发行中票和短融的限制，副省级以下符合条件的融资平台有望重新发行。
- “六真”标准要求平台的国有资产、资金用途、公司信息等必须真实，符合要求的地级市融资平台有望成为新的发债主体。
- 业内人士预计，全国超过一万家政府平台企业中，六成以上符合发行人要求。
发行利率走势
- 信用债指导利率继续上行，3年以下期上行约4bps，5年期上行约10bps，7年期以上上行约3bps。
- 大多数分位数水平达到100%，显示市场对利率的敏感度较高。

关键信息

利率债发行利率
- 5年期国债中标利率为4.13%，高于前周1.22倍认购倍数。
- 政策金融债3年以下利率下降2-4bps，5年以上利率上行3-12bps。
- 本周利率债净融资额为333亿元，保持正供给。
信用债发行利率
- 短融AAA级9个月品种发行利率为5.40%，较前周高10bps。
- 中票AAA级5年期品种发行利率为5.95%，较前周高5bps。
- 整体发行利率上行，显示市场对利率的敏感度较高。
市场流动性
- 银行间市场回购利率持续下行，周三7天回购加权平均利率跌破4%。
- 央行仅实施了80亿元的小幅7天期逆回购，未进行14天期逆回购。
发行市场事件
- 东风汽车4844万元补贴被收回，因项目延缓建设。
- 恒顺电气1200万股遭质押，占股本4.21%。
- 双环科技关联交易引争议，以平价转让盈利资产。
- 津滨发展预计全年亏损2.7亿-3.3亿，由盈转亏。
发行地域分布
- 华东地区发债数量最多，达16只；其次是华北（11只）、华南（7只）和西南（5只）。
发行行业分布
- 产业债中，其他行业发行最多，共6只；采掘类、贸易和公用事业各5只；制造业4只。
- 城投债主要集中在AA和AA+评级，占比分别为31%和23%。
发行期限分布
- 信用债中，1年期发行占比最高，达48%；其次是5年期（23%）和1年以下期（13%）。
- 产业债中，1年期占比最高，达57%；其次是5年期（19%）和1年以下期（17%）。
- 城投债中，5年期占比最高，达50%；其次是1年期（17%）和7年期（33%）。