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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块进行了综合分析，重点聚焦宏观政策、供需变化、价格走势及投资策略。整体市场情绪受到通胀、货币政策、疫情、限电等因素影响，呈现出震荡偏弱或结构性机会的格局。

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黄金市场

主要观点

• 宏观背景：美国6月CPI和PPI数据远超预期，核心CPI创本世纪以来新高，加剧市场对通胀的担忧。
• 疫情影响：德尔塔变种成为主要毒株，经济增长存在不确定性。
• 美联储表态：鲍威尔重申就业数据低迷，但承认通胀明显上升，预计未来几个月持续上升后回落。
• 操作建议：维持看空基调，建议等待机会逢高沽空。

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基本金属

铜

• 市场表现：铜价区间震荡。
• 供应端：TC继续上行至50.5美金/千吨，铜矿宽松趋势不变。
• 需求端：国内消费韧性尚存，但现货驱动不明朗。
• 投资建议：控制仓位逢高抛空。
• 风险提示：国内消费超预期或疫情恶化影响政策节奏。

铝

• 市场表现：铝价震荡上行。
• 供应端：电解铝库存小幅累库，部分地区出现降负荷错峰生产。
• 基本面：在产产能新投和复产缓慢，产能天花板明显。
• 投资建议：逢低买入，板块内多配。
• 风险提示：国内需求快速下滑或货币政策正常化预期提速。

锌

• 市场表现：锌价因限电预期走强。
• 供应端：云南、广西、内蒙等地限电影响情绪。
• 需求端：消费进入淡季，抛储落地影响供需支撑。
• 投资建议：短期限电影响不确定，建议暂观望。
• 风险提示：后续抛储预期及全球需求隐忧。

镍

• 市场表现：镍价偏强，但震荡为主。
• 供需逻辑：需求现实强劲，供给预期宽松（印尼产能释放）。
• 投资建议：短期可作为不锈钢空头配置，不建议长期持有，单边建议观望或短线操作。
• 风险提示：若全面限产则供给可能转向宽松。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：现货价格上涨，成交量回升。
• 供应端：长、短流程钢厂产量回升，利润扩张。
• 需求端：表需回升，但终端需求恢复较慢。
• 投资建议：多单建议继续持有或适当空配原料头寸对冲。
• 风险提示：政策调整风险可能延后，关注需求恢复情况。

不锈钢

• 市场表现：价格维持强势。
• 供需逻辑：限产政策执行，民营钢厂或跟进。
• 投资建议：短期价格强势，建议观望。

铁矿石

• 市场表现：夜盘震荡走强，现货价格小幅上涨。
• 供需逻辑：供应环比回升，但需求受政策压制，不确定性较大。
• 投资建议：建议观望，关注铁水产量是否见顶。
• 风险提示：铁水产量下滑可能影响原料端平衡。

锰硅

• 市场表现：盘面大幅上涨，现货跟涨。
• 供需逻辑：主产区三重减产叠加，短期供需错配。
• 投资建议：建议谨慎追高观望，套利组合可参考9-1正套。
• 风险提示：硅铁减产预期弱于硅锰，价差有回调动力。

焦煤

• 市场表现：震荡偏强，月差震荡。
• 供需逻辑：澳煤缺席、蒙煤偏低，供给收缩。
• 投资建议：逢低做多，前期多单或正套继续持有。
• 风险提示：后续铁水下滑可能影响走势。

焦炭

• 市场表现：震荡走强，库存持续增加。
• 供需逻辑：限产、检修影响供应，库存低位支撑。
• 投资建议：前期空配继续持有，关注限产情况。
• 风险提示：铁水见顶或检修结束可能改变供需格局。

动力煤

• 市场表现：震荡，夜盘偏强。
• 供需逻辑：国储抛储消息短暂影响，库存去化持续。
• 投资建议：前期多单或正套继续持有，接近平水应适当止盈。
• 风险提示：煤炭价格波动及印标消息面影响。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：国际端震荡，国内端跟随外盘。
• 供需逻辑：美豆产量博弈，天气市影响较大。
• 投资建议：单边跟随外盘震荡偏多，关注产区天气。

油脂

• 市场表现：短期偏强，受豆类市场炒天气提振。
• 供需逻辑：马棕库存低位，国内棕榈库存低位，豆油季节性累库。
• 投资建议：单边跟随外盘，关注马来产量恢复进程。

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能源化工

尿素

• 市场表现：前期拉涨过快，期货回调。
• 供需逻辑：供应偏高位，需求偏弱，成本端支撑。
• 投资建议：逢高布局9-1反套，关注政策及国际出口。
• 风险提示：煤炭价格波动可能影响走势。

PVC

• 市场表现：现货小幅上涨，但需求疲软。
• 供需逻辑：供应端高开工率，部分装置检修，需求淡旺季转化。
• 投资建议：建议观望。
• 风险提示：出口减少可能加剧供需宽松。

甲醇

• 市场表现：期货回调，港口基差平水。
• 供需逻辑：供应预期减少，成本端偏强，需求季节性转弱。
• 投资建议：单边观望，9-1价差反套逢高布局。
• 风险提示：煤炭价格波动。

玻璃

• 市场表现：期货大幅震荡，现货继续上涨。
• 供需逻辑：下游深加工需求启动，库存低位。
• 投资建议：建议逢低做多。
• 风险提示：关注新装置投产及下游订单情况。

纯碱

• 市场表现：现货强势，库存下降。
• 供需逻辑：上游检修频繁，下游光伏玻璃底部震荡。
• 投资建议：建议观望或期货升水修复后买入。
• 风险提示：关注新增产能及下游需求恢复情况。

沥青

• 市场表现：现货及盘面利润亏损，盘面贴水现货。
• 供需逻辑：供应降幅明显，库存逆季节性累库，需求不及预期。
• 投资建议：建议观望。
• 风险提示：关注新装置投产及进口情况。

低硫燃油

• 市场表现：期货震荡，进口窗口关闭。
• 供需逻辑：高硫燃油裂解价差走低，但发电需求可能回升。
• 投资建议：可继续持有FU裂解价差多单。
• 风险提示：关注高硫燃油进口及发电需求变化。

LLDPE

• 市场表现：现货成交清淡，基差走弱。
• 供需逻辑：供应环比回升，需求不温不火。
• 投资建议：短期反弹至进口窗口附近建议平仓，中期可做多。
• 风险提示：关注新装置投放及下游订单情况。

PP

• 市场表现：现货成交一般，基差走强。
• 供需逻辑：供应环比大幅增加，需求转好但不强烈。
• 投资建议：短期逢高做空，中期关注新装置投放。
• 风险提示：下游需求及新装置投产影响。

苯乙烯

• 市场表现：现货小幅贴水，进口窗口打开。
• 供需逻辑：供应逐步增加，成本支撑转弱。
• 投资建议：短期宽幅震荡，中期可关注做空利润策略。
• 风险提示：下游需求及新增产能影响。

原油

• 市场表现：油价维持震荡。
• 供需逻辑：欧佩克内部分歧未解，美国增产担忧。
• 投资建议：短期观望。
• 风险提示：政策变化及国际供需波动。

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招商期货研究团队

• 团队成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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