20220303-第一上海证券-信义玻璃-00868.HK-利润首破百亿符预期_竣工需求有望重启_3页_564kb

报告摘要

买入总结

核心内容

公司2021年全年业绩表现强劲，总收入达到304.59亿港元，同比增长63.6%，净利润达到115.56亿港元，同比增长79.9%，超出此前盈喜公告的预期区间。公司主要业务板块——浮法玻璃、汽车玻璃和建筑工程玻璃均实现增长，其中浮法玻璃表现尤为突出，收入占比从63.4%提升至71.9%，毛利率显著上升至53.8%。公司通过设立合营公司进军多晶硅业务，进一步加强产业链整合，提升盈利能力和市场竞争力。基于稳健的业绩增长和行业前景，我们给予公司目标价26港元，维持买入评级。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司净利润增长79.9%，达到115.56亿港元，符合盈喜公告的上限区间，净利润率也从34.5%提升至38.2%。
浮法玻璃表现亮眼：浮法玻璃收入同比增长85.7%，毛利率从39.2%上升至53.8%，成为公司利润增长的主要驱动力。
汽车玻璃与建筑工程玻璃增长稳定：汽车玻璃收入增长18.4%，建筑工程玻璃收入增长39.9%，毛利率保持稳定或略有提升。
多晶硅业务布局：公司与信义光能合作成立合营公司，进军多晶硅业务，有助于提升整体利润水平和行业地位。
产能持续扩张：2022年浮法玻璃产能将增长8.5%至890万吨/年，汽车玻璃产能增长16.2%至2419万片/年，Low-E玻璃产能提升5.5%至58万吨/年。
盈利质量良好：公司毛利率、净利率和ROE均保持良好水平，2021年ROE达到36.9%，盈利能力增强。
财务状况稳健：公司资产负债率保持稳定，净负债/股本比率维持在0.6左右，总资产/股本比率逐步下降，显示公司资产使用效率提高。
现金流充裕：2021年营运现金流达到109.47亿港元，投资活动现金流为-33.99亿港元，融资活动现金流为720.3万港元，公司现金储备持续增长。

关键信息

财务数据概览

指标	2020实际	2021实际	2022预测	2023预测	2024预测
营业收入（港元百万）	18,615.9	30,459.1	32,725.4	34,093.3	36,414.8
净利润（港元百万）	6,422.2	11,623.2	11,845.6	12,609.3	13,283.3
每股收益（港元）	1.59	2.83	2.91	3.09	3.26
市盈率（@19.52港元）	12.3	6.9	6.7	6.3	6.0
每股账面值（港元）	6.92	8.59	9.85	11.60	13.42
总市值（港元）	784.51亿	-	-	-	-