20201217-兴证国际证券-信义玻璃-00868.HK-利润预增20-35_景气延续_5页_1mb

信义玻璃（0868.HK）证券研究报告总结

核心内容

信义玻璃（0868.HK）发布2020年度盈利预告，预计纯利增长20%-35%，利润区间为53.7-60.5亿港元，对应下半年利润增长70%-98%。公司盈利大幅提升主要得益于浮法玻璃销售价格上涨、销量增长以及联营公司信义光能的盈利贡献。

主要观点

• 盈利提升原因：

  1. 浮法玻璃价格上涨：2020年下半年，浮法玻璃均价环比增长20%，同比增长15%，推动毛利率提升。
  2. 销量增长：Q4新投产4条浮法玻璃生产线，新增产能2900T/D，占运行产能的19%。
  3. 联营公司贡献：信义光能盈利预增75%-95%，信义玻璃持有其23.66%的股权，预计增厚利润10.0-11.1亿港元。

• 政策影响：
  工信部出台新规，允许光伏玻璃新增产能无需置换，但禁止其转回建筑用浮法玻璃。这将打破浮法玻璃向光伏玻璃转型的逻辑，使浮法玻璃重新回归地产投资链。随着地产新开工和竣工面积的稳定增长，浮法玻璃需求有支撑，新增供给受限，景气度有望持续。

• 盈利预测调整：
  兴业证券上调信义玻璃2020-2022年盈利预测至55.39亿港元、66.59亿港元、69.96亿港元，对应增速分别为23.7%、20.2%、5.1%。目标价上调至19.88港元，维持“审慎增持”评级。

• 估值分析：
  当前股价对应2021年预测市盈率（PE）为11.3倍，处于历史估值中枢水平。

关键信息

市场数据（2020/12/16）

• 收盘价：19.78港元
• 总股本：4,039百万股
• 流通股本：4,039百万股
• 总市值：757亿港元
• 流通市值：757亿港元
• 净资产：20,338百万港元
• 总资产：37,696百万港元
• 每股净资产：5.06港元

财务预测（2019A-2022E）

财务比率

投资评级

• 股票评级：审慎增持（相对市场指数涨幅在5%-15%之间）
• 目标价：19.88港元

风险提示

• 需求下滑
• 海外扩张不及预期
• 反倾销风险
• 汇率风险

总结

信义玻璃在2020年表现出强劲的盈利能力，主要得益于浮法玻璃价格和销量的双增长，以及联营公司信义光能的盈利提升。随着政策调整，浮法玻璃的产能扩张逻辑重新回归地产投资链，而地产投资的稳健表现进一步支撑了玻璃行业的景气度。公司估值处于历史中枢水平，具备一定的吸引力。尽管面临一定的市场风险，但其业务结构和增长潜力仍值得投资者关注。