20131204-广发证券-电子元器件_LED产业否极泰来_一般照明应用如沐春风_31页_2mb

报告摘要

LED产业否极泰来总结

核心内容

LED产业在经历了背光应用的高峰期后，正逐步向一般照明应用转型，预计2014年将成为LED产业发展的转折点。随着LED背光市场逐渐趋于饱和，一般照明市场将开始快速崛起，成为LED产业的新主流。

主要观点

LED背光市场成长空间有限：
- LED背光市场在2014年渗透率预计超过90%，出货量趋向零增长。
- 大尺寸LED背光市场已接近饱和，而中小尺寸市场渗透率增长空间微小。
- 背光市场主要产品尺寸趋于稳定，LED颗粒数单位需求量增长有限。
一般照明市场多力齐发：
- 2014年起，LED一般照明市场将超越背光市场，成为LED产业发展的主流。
- LED照明产品具有显著优势，如高光效（可达传统照明的10倍）、长寿命（可达25,000小时以上）、环保、安全、护眼等。
- LED光源效率持续提升，最高可达200lm/W以上，推动其在家居、户外、车用照明等领域的应用。
政策与市场利好推动LED照明发展：
- 全球范围内，白炽灯禁用政策持续发酵，预计2017年将完成。
- LED灯泡价格下降，实际购买成本回收期从10年缩短至2.3年，极大刺激市场需求。
市场规模持续扩大：
- 全球LED照明市场规模预计在2015年达到430亿美元，LED渗透率将提升至35%。
- 家居照明市场将成为最大应用市场，预计2015年占有43%的市场份额。
- 中国大陆预计在2017年成为全球最大LED照明市场，占全球市场份额29%。

关键信息

LED背光市场：
- 2014年起，直下式背光市场占有率超过50%，但颗粒使用数低于侧光式30%。
- 背光市场渗透率接近100%，出货量增幅持续下降，预计2014-2015年趋于零增长。
一般照明市场：
- 2013年LED一般照明市场渗透率提升至22%，预计2014-2015年年均增幅达5%-8%。
- LED灯泡价格下降显著，LED灯泡替代60W白炽灯的实际价格已低于5美元。
- LED光源和灯具比例由2013年的4:6向灯具主导方向发展。
企业动态：
- 德豪润达：
  - 实现强控制型LED全产业链纵深布局，完成上游芯片、中游封装、下游照明应用的全面部署。
  - 2013年LED业务收入赶超小家电，2014年预计实现翻倍增长。
  - 通过入股雷士照明，实现品牌与渠道的双丰收，全国销售网络覆盖全面。
  - 2013年EPS预计为0.29元，给予“买入”评级。
- 三安光电：
  - 作为LED行业龙头，拥有全国第一的芯片产能，垂直整合优势明显。
  - 通过入股璨圆、收购美国流明、与阳光照明和珈伟光伏照明合作，加速LED纵向一体化进程。
  - 2013年和2014年EPS预计分别为0.81元和1.1元，给予“买入”评级。

行业风险提示

行业景气度低于预期。
全球经济复苏低于预期，导致照明市场需求萎缩。
芯片价格大幅下降的可能性。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

联系方式

分析师：惠毓伦，S0260511010003
电话：0755-88286915
邮箱：hyl6@gf.com.cn

研究报告	日期
电子行业第36周跟踪分析报告	2013-09-09
7月台湾电子行业跟踪	2013-08-18
电子行业第33周跟踪分析报告	2013-08-18

图表索引

图1：光源效率提升促进LED产业由背光时代迈向照明时代
图2：一般照明市场LED渗透率迅速提高
图3：一般照明市场成为LED最大应用市场
图4：电视背光市场LED颗粒数使用量减少
图5：LED-直下式背光市场比重逐渐提高
图6：LED背光发展路径——LED颗粒使用数逐渐减少
图7：侧光式和直下式LED背光对比分析
图8：大尺寸LED背光市场渗透率接近100%
图9：大尺寸LED背光应用出货量增幅持续下降
图10：中小尺寸LED背光市场渗透率成长空间微小
图11：中小尺寸LED背光应用出货量增幅持续下降
图12：LED颗粒数量与背光产品尺寸大小呈正相关关系
图13：单个产品对LED颗粒数的需求上升空间不足
图14：LED光源产品举例
图15：LED灯具产品举例
图16：全球LED照明市场规模不断扩大
图17：2013年LED光源和LED灯具比例为4:6
图18：LED光源（A17-A21灯泡）市场LED渗透率成长至47.29%
图19：中国LED市场规模增长显著
图20：中国家居照明市场规模及LED渗透率分析
图21：LED照明与传统照明对比分析
图22：各类照明产品光源效率比较
图23：LED模组朝着高度整合化的方向发展
图24：白炽灯禁用已成为全球政策趋势
图25：受到美国政府补贴，科锐LED灯泡实际价格已跌至5美元以下
图26：《半导体照明节能产业规划》推广产品
图27：封装和散热两项之和占据LED元件成本六成以上
图28：至2016年，封装成本将大幅下降50%（A19球泡灯）
图29：全球市场LED灯泡（替代60W白炽灯）最低价格
图30：全球市场LED灯泡（替代60W白炽灯）平均价格
图31：LED价格下降利于减少灯泡成本回收期
图32：全球LED照明市场规模不断扩大
图33：LED光源和LED灯具比例趋势对比
图34：家居照明市场成为最大应用市场
图35：中国大陆将成为全球最大LED照明市场
图36：各区域市场LED照明渗透率
图37：中国家居照明市场LED渗透率低于全球水平
图38：中国市场LED灯泡消费者认知度低（2013）
图39：德豪润达实现LED纵向一体化布局
图40：德豪润达LED全国生产基地布局
图41：德豪润达LED业务收入规模快速扩大
图42：德豪润达LED应用业务强势崛起
图43：德豪润达芯片产能优越
图44：德豪润达高光效光源产品
图45：德豪润达“北极光”芯片与其他厂商芯片光通量对比（单位：lm）
图46：雷士采取多种形式提升品牌知名度
图47：雷士照明各渠道数量稳步增长
图48：雷士照明已实现省会和地级市的高覆盖度
图49：三安光电LED全国生产基地布局
图50：三安光电业务结构构成（2012.12）
图51：三安光电LED业务规模增长迅速
图52：三安光电一体化布局LED业务（2013年所获进展）
图53：LED产业链主要公司一览(更新日期：2013-12-3)

附录

行业相关公司：包括晶电、隆达、亿光、飞利浦、欧司朗、科锐、三安光电、德豪润达等。
行业投资评级说明：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级说明：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。