20201018-开源证券-食品饮料行业周报_糖酒会反馈积极_白酒升级趋势持续_12页_1mb

报告摘要

食品饮料行业总结

核心内容

2020年10月18日发布的食品饮料行业报告指出，行业整体表现积极，投资评级为“看好（维持）”。报告指出，秋季糖酒会的反馈积极，显示出白酒消费在中秋旺季的强劲增长，同时白酒消费升级趋势持续。不同价格区间的白酒表现分化明显，高端白酒需求稳健，次高端白酒动销明显复苏，低端光瓶酒消费趋势平稳，但正逐步被高线光瓶酒取代。

主要观点

白酒动销旺盛，分化加剧
- 高端白酒：贵州茅台价格维持高位，直销体系进展顺利，业绩有望加速增长。五粮液需求稳健，团购渠道进展顺利，价格管理有显著改善。国窖1573价格坚挺，回款动销良好，尤其在华东、河南等地区表现突出。
- 次高端白酒：酱酒势头强劲，抢占浓香次高端市场份额，国台、茅台系列酒动销良好。剑南春宴席发力明显，持续高增。酒鬼酒品牌重新梳理招商回款，环比转正。山西汾酒青花系列动销顺畅，库存去化顺利。洋河M6+渠道反馈良好。
- 低端光瓶酒：白牛二等低端光瓶酒受影响较小，集中度提升明显。光瓶酒主要招商品种集中在40-50元价位段。牛栏山引导经销商向50元价位段升级，玻汾提价顺利，需求旺盛。
推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业被重点推荐。
- 贵州茅台：回款节奏按计划进行，批价持续走高，直销渠道占比提升，业绩大概率加速增长。
- 五粮液：持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖和团购渠道开拓，全年增长目标有望达成。
- 中炬高新：淡季增速略有回落，但公司已积极调整费用投放节奏，全年目标可顺利达成。
- 海天味业：动销良性发展，预计三季度营收增速略有回落，但新一轮招商已启动，持续成长的确定性加强。
市场表现：食品饮料板块在10月12日至16日期间涨幅为2.5%，高于沪深300指数0.1个百分点。白酒、其他酒类及调味发酵品涨幅较大，其中仙乐健康、洋河股份、酒鬼酒涨幅领先；燕京啤酒、妙可蓝多、皇氏集团等跌幅居前。

重点新闻

茅台酒基酒产能目标：2021年茅台酒基酒产能目标为5.53万吨，系列酒产量目标为2.9万吨。
茅台王子酒线上运营：茅台王子酒品牌旗舰店在京东、天猫、苏宁三大平台上线运营。
西凤酒市场分析会：西凤酒公司召开第三季度市场运行分析会，强调四季度销售任务冲刺。
泸州老窖新春礼酒：推出2021农历辛丑年新春礼酒，容量1066ml，零售价格1066元/瓶，限量6666瓶。

上游数据

奶类价格：10月6日GDT全脂奶粉中标价同比-3.2%，但环比+1.9%。10月7日生鲜乳价格同比+4.2%，处于上行周期。
猪肉价格：10月16日猪肉价格同比-14.0%，环比-2.8%，预计猪周期进入上行后期。
大麦进口：2020年8月进口大麦价格同比-18.1%，但进口数量同比+91.3%。
大豆与豆粕价格：10月16日大豆现货价同比+19.0%，豆粕平均价同比+1.2%，预计大豆价格将保持高位。
白糖价格：10月16日柳糖价格同比-2.6%，白砂糖零售价同比+2.4%，长期看白糖价格可能偏弱运行。

重点事件备忘录

关注10月24日桃李面包三季报：桃李面包将在10月24日披露三季报，投资者需关注其业绩表现。
行业周报回顾：10月11日发布的《行业周报-节日消费如期增长，关注秋糖渠道反馈》是重点参考。

重点公司盈利预测及估值

公司名称	评级	收盘价(元)	EPS（2020E）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020E）	PE（2021E）	PE（2022E）
贵州茅台	买入	1696.0	37.26	43.20	48.30	45.9	39.6	35.4
五粮液	买入	227.6	5.26	6.10	7.27	45.0	38.8	32.6
洋河股份	增持	126.1	5.11	5.76	6.62	30.0	26.6	23.2
山西汾酒	买入	199.7	2.79	3.44	4.22	77.4	62.8	51.2
古井贡酒	增持	220.9	4.57	5.58	6.65	46.1	37.8	31.7
伊利股份	买入	40.3	1.17	1.35	1.53	35.2	30.5	26.9
海天味业	买入	163.1	1.95	2.27	2.64	86.3	74.2	63.8
中炬高新	买入	67.5	1.10	1.33	1.62	61.8	51.1	42.0