20210209-国金证券-华虹半导体-01347.HK-12_产能利用率及亏损大幅改善_7页_1mb

报告摘要

华虹半导体近期表现出积极的财务改善趋势，特别是在12英寸晶圆代工业务方面。公司四季度营收高于市场预期，毛利率显著改善，且资本开支和折旧费用有所调整，显示出公司在优化运营结构和提升盈利能力方面的努力。分析师对华虹半导体的未来表现持乐观态度，维持“增持”评级并上调目标价。

营收表现：四季度营收环比增长11个点，同比增长15个点，高于市场预期4个点。一季度营收指引为2.88亿美元，同比增长42%，虽略低于世界先进和中芯国际的指引，但仍高于彭博预期。
毛利率改善：12英寸晶圆代工毛利率从三季度的-18%提升至四季度的+7%，推动整体毛利率改善。
产能利用率提升：12英寸晶圆代工产能利用率从三季度的42%提升至四季度的62%，带动季度出货量增加至84,000片。
海外客户复苏：受到欧美车用半导体市场缺货影响，海外客户如STMicroelectronics、OnSemi、Microchip和Alpha&Omega的营收指引逐步改善，一季度营收指引均高于市场预期。
财务预测调整：分析师调整了2021年每股收益预测，由之前的0.08美元调升至0.123美元，上调幅度达53%，并相应调高目标价至HK$58。

项目	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
摊薄每股收益(美元)	0.14	0.17	0.13	0.08	0.12	0.15
每股收益同比增长(%)	12%	22%	-26%	-39%	62%	21%
每股净资产（美元）	1.6	2.0	2.1	2.3	2.5	2.7
市盈率(倍)	47.1	38.6	52.2	86.1	53.1	43.7
市净率(倍)	4.0	3.3	3.1	2.9	2.6	2.4
净资产收益率(%)	9%	10%	7%	4%	6%	7%
(净利润+折旧摊销)/营收(%)	31%	33%	31%	32%	37%	39%
资本开支/营收（%）	17%	26%	60%	69%	66%	61%

项目	华虹半导体	4Q市场预	+-%	1Q公司预	1Q市场预	+-%
营收 (US$mn)	243	270	4%	288	279	3%
环比 Q/Q (%)	2%	7%	4%	3%	0%	3%
同比 Y/Y (%)	-3%	11%	4%	42%	38%	4%
毛利率 (%)	27%	23%	3%	24%	23%	1%
营业利润率 (%)	-2%	-5%	9%	-14%	-5%	9%
净利率 (%)	11%	9%	7%	10%	8%	3%
每股摊薄收益 (US$)	0.020	0.019	74%	-	-	-
资本开支 (US$mn)	129	578	-47%	-	-	-
资本开支/营收 (%)	53%	214%	-105%	-	-	-
折旧摊销 (US$mn)	40	-	-	-	-	-
Net DA (%)	27.2%	-	-	-	-	-
营业总收入	0.81	0.96	3%	0.203	0.266	8%
营业毛利	0.27	0.23	-17%	0.203	0.287	8%
营业利润	0.15	(0.03)	-133%	0.203	0.307	8%
折旧前净利	0.26	(0.03)	-133%	0.203	0.287	8%
税前利润总额	0.17	0.05	-75%	0.203	0.287	8%
净利润	0.15	0.10	-39%	0.203	0.287	8%
每股营业收入	0.77	0.73	-5%	-	-	-
每股折旧前净利	0.14	(0.03)	-133%	-	-	-
每股利润	0.14	0.08	-43%	-	-	-
每股账面净值	1.62	3.04	-	-	-	-
每股经营现金流量	0.23	0.21	-	-	-	-
每股自由现金流量	0.03	(0.81)	-	-	-	-

公司	产业	4Q同比实际	1Q环比低标	1Q环比高标	1Q环比中标	1Q环比市场预期	+-%	1Q同比中标	1Q同比市场预期	+-%
STMicro	车用模拟	17%	-9%	-9%	-9%	-19%	10%	45%	29%	16%
On Semi	IGBT, SIC	3%	-3%	4%	1%	-7%	8%	14%	6%	9%
Microchip	MCU	5%	5%	10%	7%	3%	5%	10%	5%	5%
AlphaOmega	电力功率	35%	-3%	1%	-1%	-12%	10%	47%	31%	16%