20241113-兴证国际证券-华虹半导体-01347.HK-Q3利用率改善_新12寸产线24年年底试产_5页_534kb

华虹半导体证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为**华虹半导体（01347.HK）**的证券研究分析，由兴业证券经济与金融研究院发布。报告首次给出“增持”投资建议，认为公司未来发展前景良好，尤其是随着新12寸产线的投产和市场需求的回暖，公司营收和盈利能力有望逐步提升。

主要观点

业绩表现

• 2024年第三季度：公司收入为5.26亿美元，略低于Factset一致预期的5.15亿美元，但毛利率和净利润均显著高于预期。
  • 毛利率为12.2%，较去年同期下降3.9个百分点，但较上季度提升1.7个百分点。
  • 净利润为4482万美元，同比增长222.6%，环比增长571.6%。
• 2024年第四季度：收入指引为5.3-5.4亿美元，Factset一致预期为5.69亿美元，毛利率指引为11%-13%。

产能与利用率

• 公司目前月产能为39.1万片，产能利用率105.3%，其中：
  • 8英寸产线利用率113%，收入2.63亿美元。
  • 12英寸产线利用率98.5%，收入2.63亿美元。
• 新12寸产线预计于2024年12月试产，2025年逐步放量，短期内将面临折旧成本压力，但中长期有助于营收增长。

产品线表现

• 分立器件：收入1.63亿美元，同比下降30.8%，但环比增长7.2%。IGBT及超级结产品面临价格和需求压力。
• 逻辑及射频：收入0.77亿美元，同比增长54.4%，环比增长21.3%。
• CIS及电源管理芯片：需求增长明显，预计未来受益于AI和新能源汽车的发展。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预计公司2024-2026年收入分别为19.96/22.51/27.28亿美元，归母净利润分别为1.03/1.57/2.37亿美元。
• 预计每股收益（EPS）分别为0.07/0.11/0.16美元，市盈率（PE）分别为42.6/27.9/18.4倍。

财务数据

• 资产负债表：公司总资产预计在2026年达到10,967百万美元，负债合计逐步下降，股东权益持续增长。
• 利润表：公司净利润在2024年为-27百万美元，但2025年和2026年预计分别为15百万美元和102百万美元，盈利能力逐步恢复。
• 现金流量表：经营活动现金流稳定，但投资活动现金流为负，融资活动现金流为正。

财务比率

• 毛利率：从2023年的21.3%降至2024年的11.2%，但预计在2025年和2026年回升至15.8%和17.7%。
• 归母净利率：从2023年的5.5%降至2024年的-1.4%，但预计在2025年和2026年回升至0.7%和3.7%。
• PE：从2023年的15.6倍升至2024年的42.6倍，随后逐步下降至2026年的18.4倍。
• PB：从2023年的0.69倍降至2026年的0.57倍。

风险提示

1. 终端需求复苏不及预期：可能影响公司业绩增长。
2. 竞争加剧：可能导致利用率和平均价格下滑。
3. 地缘政治风险：可能对公司的全球业务造成影响。

结论

华虹半导体在2024年Q3业绩符合预期，尽管部分产品线（如IGBT）面临压力，但逻辑、射频及电源管理芯片需求增长显著。公司正推进新12寸产线建设，预计2025年逐步放量，带动营收增长。尽管短期面临折旧成本压力，但中长期来看，公司盈利能力和市场地位有望进一步提升。基于其业务增长潜力和市场前景，报告首次给予“增持”评级。