20211110-宝城期货-美联储Taper可能加速_黄金价格如何演绎__7页_9mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2021年11月美联储宣布提前削减QE（Taper）对黄金价格的影响，并与2013-2015年的紧缩周期进行了对比。报告指出，当前的通胀压力和就业市场结构性问题与过去有所不同，可能导致美联储提前加息，同时黄金价格的走势也将受到多重因素影响。

主要观点

1. 美联储Taper可能加速，加息或提前至2022年二季度

• Taper提前：美联储在11月提前宣布削减QE，表明其对通胀控制的紧迫感。
• 误判风险：美联储可能低估通胀压力和误判充分就业的实现情况，这可能导致其货币政策调整更加激进。
• 薪资增长：10月平均时薪同比增长4.9%，服务业薪资增长对通胀构成持续压力。
• 就业市场结构性问题：疫情导致部分劳动力永久退出市场，货币政策难以完全解决就业问题。

2. 此次美联储货币紧缩对经济和金融市场的影响与过去不同

• GDP增速：2021年三季度美国GDP实际同比增长4.87%，但两年平均增速仅为0.9%，较2013-2015年周期弱。
• 通胀水平：2021年11月核心CPI达到4.0%，远高于2013年和2015年的水平。
• 供应链问题：疫情导致全球供应链恢复缓慢，进一步加剧通胀压力。
• 金融市场表现：与2013-2015年相比，当前市场可能面临更大的波动，黄金价格反弹空间受限。

关键信息

3. 黄金投资需求持续低迷，难以再现2014年反弹走势

• 全球黄金需求下降：2021年前三季度全球黄金需求同比下降9%，其中投资需求显著下滑。
• 黄金ETF净流出：三季度黄金ETF及类似产品消费为-26.7吨，同比大幅下降。
• 实物需求增长：尽管黄金ETF需求低迷，但金条和金币等实物黄金需求同比增长。
• 黄金价格走势：由于美元实际利率可能触底反弹，以及美债实际利率对黄金价格的支撑作用，黄金价格反弹空间受限。

附录：关键数据对比

图表说明

• 图1：显示美国劳动力薪资增长加剧通胀压力。
• 图2：预测美元实际利率将触底反弹。
• 图3：展示全球黄金ETF持有量持续低迷。

总结

2021年11月，美联储提前宣布削减QE，反映出对通胀控制的紧迫性。当前通胀压力远高于13-15年周期，且就业市场存在结构性问题，这可能导致美联储提前加息。此外，黄金投资需求持续低迷，尤其是ETF产品，使得黄金价格难以再现2014年Taper期间的反弹走势。整体来看，黄金价格的未来表现将受到美元实际利率和美债实际利率的双重影响。