20230314-安信证券-有色金属行业动态分析_硅谷银行事件或致美联储放缓加息_黄金价格压制减弱_11页_1mb

2023年3月14日有色金属行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于2023年3月14日美国硅谷银行事件对黄金市场及有色金属行业的影响。事件引发市场对美联储政策的重新评估，并对金价产生积极影响，同时对黄金相关企业如银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金的投资价值进行了分析。

主要观点

1. 硅谷银行事件对黄金市场的影响

• 硅谷银行破产清算事件引发了市场对金融系统稳定性的担忧，促使美联储采取措施保障存款人资金安全，设立新贷款计划，缓解流动性压力。
• 事件发生后，美联储加息预期有所放缓，3月点阵图显示加息预期从 $5% - 5.25%$ 下降至 $4.75% - 5%$，并预计降息时点可能在2023年12月。
• 金价压制因素减弱，黄金价格有望回升。

2. 美国失业率反弹引发对经济衰退的担忧

• 2月美国非农就业新增31.1万人，超预期，但环比增幅明显收窄。
• 失业率升至 $3.6%$，时薪增速放缓，显示服务通胀压力缓解。
• 美联储大幅加息的必要性减弱，金价或迎来上涨。

3. 美国经济环境对金价的支撑

• 美国10年期国债收益率回落，显示市场对经济前景的悲观情绪。
• 10Y-2Y期限利率倒挂，隐含未来经济衰退预期，金价或在美联储停止加息后上涨。
• SPDR黄金持仓处于周期低点，市场避险情绪升温，金价有望获得支撑。

关键信息

硅谷银行事件概述

• 3月9日硅谷银行宣布出售投资组合，蒙受约18亿美元税后损失。
• 3月10日，美国加州金融保护和创新部关闭硅谷银行，FDIC接管。
• 3月13日，财政部、美联储、FDIC联合行动，设立新贷款计划保障储户资金安全。

美联储政策与金价关系

• 2022年3月，美联储开始加息25个基点，实际利率上行，金价下跌。
• 2022年5月，美联储加息50个基点，PPI同比上涨 $11%$，金价进一步承压。
• 2023年3月，加息预期放缓，金价压制减弱。

美国经济数据与金价预期

• 2月非农就业数据超预期，但环比增幅明显收窄，显示经济复苏乏力。
• 失业率升至 $3.6%$，时薪增速放缓，服务通胀压力缓解。
• 经济不确定性上升，金价或迎来上涨。

建议关注的黄金企业

4.1 银泰黄金

• 背景：铅锌银矿采选起家，切入贵金属行业。
• 交易进展：2023年3月，山东黄金拟收购银泰黄金20.93%股权，交易价格为127.6亿元。
• 资源储备：截至2022年底，公司拥有4座金矿，金金属量173.9万吨。
• 盈利前景：玉龙矿山恢复生产，盈利前景有望改善。
• 风险提示：黄金价格大幅下跌、复产项目进度不及预期、探矿权找矿不及预期。

4.2 山东黄金

• 背景：国资委背景的黄金龙头企业，全球布局金矿。
• 收购进展：收购银泰黄金控制权，成为其控股股东。
• 资源储备：银泰黄金拥有5个矿山，金金属量170.452吨，银金属量7,154.06吨。
• 盈利前景：2022年净利润预计为110亿-130亿元，未来业绩有望修复。
• 风险提示：黄金价格大幅下跌、复产项目进度不及预期、境外经营风险。

4.3 赤峰黄金

• 背景：管理层经验丰富，股权激励彰显发展决心。
• 扩产进展：五龙矿业扩产至3000吨/日，吉隆矿业新增18万吨采选能力。
• 资源储备：收购新恒河矿业51%股权，提升资源储备。
• 盈利前景：万象矿业稀土资源勘探进展迅速，未来或成为盈利新亮点。
• 风险提示：黄金价格大幅下跌、矿山生产不及预期、项目建设不及预期。

风险提示

• 供应释放超预期
• 需求复苏不及预期
• 宏观经济大幅波动

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%及以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%及以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

• 报告由覃晶晶分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 本报告基于已公开资料，不保证信息完整性与准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。
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行业动态与图表目录

• 图1：COMEX黄金与10年期TIPS收益率
• 图2：欧、美、英及日本制造业PMI情况
• 图3：美国国债长短期利差
• 图4：COMEX持仓及金价
• 图5：SPDR持仓及金价
• 图6：全球央行黄金储备占GDP百分比整体上升
• 图7：经济不确定性提高伴随着SPDR持仓提升
• 图8：美国新增非农就业人数
• 图9：失业率及劳动参与率
• 图10：美国名义薪资同比高速
• 图11：美国职位空缺率及离职率

表格目录

• 表1：Fed Watch 3月13日预测显示5月加息终点利率为 $5% - 5.25%$