20250611-中邮证券-国芯科技-688262.SH-汽车电子高速增长_RISC-V注入新动能_5页_674kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容

国芯科技（688262）是一家专注于汽车电子芯片及定制芯片服务的高科技企业，近年来在汽车电子领域取得显著进展，并积极布局RISC-V架构和AI芯片技术，以提升其在智能驾驶和新能源汽车市场的竞争力。公司还推进量子安全芯片的迭代升级，拓展在高安全领域的应用。分析师吴文吉对国芯科技给予“买入”评级。

主要观点

汽车电子业务增长显著：公司汽车电子芯片业务收入在2024年同比增长71.38%，出货量显著提升，客户数量增加，聚焦中高端市场，产品具备创新性、高性价比和高安全性。
RISC-V架构推动技术升级：公司已启动首颗基于RISC-V架构的高性能车规MCU芯片CCFC3009PT的设计开发，该芯片将用于智能驾驶、跨域融合和智能底盘等领域，有望实现对英飞凌和瑞萨等国外芯片的国产化替代。
量子安全芯片进展顺利：AHC001芯片采用国产28nm工艺，具备低功耗和抗量子计算攻击能力，可应用于金融、通信、电力、物联网等高安全需求的领域。
定制芯片服务稳步发展：公司2024年定制芯片服务收入为3.96亿元，同比增长39.15%，已为多个客户提供定制设计和量产服务，业务订单充足。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年收入分别为7.8亿元、11.5亿元和17.0亿元，归母净利润分别为-1.0亿元、0.1亿元和0.6亿元。未来三年，公司净利润有望实现大幅增长，市盈率从-47.67逐步回升至149.17，估值水平逐步改善。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：25.62元
总股本/流通股本：3.36亿股 / 2.64亿股
总市值/流通市值：86亿元 / 68亿元
52周内最高/最低价：35.56元 / 13.83元
资产负债率：31.4%
市盈率：-46.58
第一大股东：宁波麒越创业投资合伙企业(有限合伙)

投资建议

评级：买入
理由：公司汽车电子芯片业务增长迅速，RISC-V架构和AI芯片技术布局有望带来新的增长点，量子安全芯片技术领先，定制芯片服务发展稳健，未来盈利前景乐观。

财务预测与指标

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	574	781	1150	1703
营业利润（百万元）	-264	-154	8	85
归母净利润（百万元）	-181	-104	6	58
每股收益（元）	-0.54	-0.31	0.02	0.17
市盈率（P/E）	-47.67	-82.47	1504.90	149.17
市净率（P/B）	3.92	4.11	4.10	4.00
EV/EBITDA	-44.20	-84.75	133.13	63.73

财务指标分析

成长能力：
- 营业收入增长率：27.78%（2024A）→ 36.05%（2025E）→ 47.26%（2026E）→ 48.06%（2027E）
- 营业利润增长率：-10.9%（2024A）→ 41.8%（2025E）→ 105.5%（2026E）→ 908.8%（2027E）
- 归母净利润增长率：-7.0%（2024A）→ 42.2%（2025E）→ 105.5%（2026E）→ 908.8%（2027E）
获利能力：
- 毛利率：24.2%（2024A）→ 28.0%（2025E）→ 29.0%（2026E）→ 30.1%（2027E）
- 净利率：-31.5%（2024A）→ -13.4%（2025E）→ 0.5%（2026E）→ 3.4%（2027E）
- ROE：-8.2%（2024A）→ -5.0%（2025E）→ 0.3%（2026E）→ 2.7%（2027E）
- ROIC：-9.0%（2024A）→ -4.1%（2025E）→ 0.5%（2026E）→ 2.1%（2027E）
偿债能力：
- 资产负债率：31.4%（2024A）→ 39.0%（2025E）→ 50.2%（2026E）→ 60.7%（2027E）
- 流动比率：2.35（2024A）→ 1.94（2025E）→ 1.61（2026E）→ 1.41（2027E）
营运能力：
- 应收账款周转率：3.14（2024A）→ 3.19（2025E）→ 3.13（2026E）→ 3.23（2027E）
- 存货周转率：0.99（2024A）→ 1.12（2025E）→ 1.11（2026E）→ 1.13（2027E）
- 总资产周转率：0.19（2024A）→ 0.24（2025E）→ 0.30（2026E）→ 0.35（2027E）
现金流：
- 经营活动现金流净额：-76（2024A）→ -440（2025E）→ -383（2026E）→ -519（2027E）
- 投资活动现金流净额：-233（2024A）→ 14（2025E）→ 64（2026E）→ 73（2027E）
- 筹资活动现金流净额：-32（2024A）→ 280（2025E）→ 274（2026E）→ 511（2027E）
- 现金及现金等价物净增加额：-342（2024A）→ -146（2025E）→ -45（2026E）→ 65（2027E）