20250603-长安期货-原油月评_地缘波动加剧但增产得以延续_油价或难有明显反弹_30页_3mb

长安期货原油月评总结（2025年6月3日）

核心内容

2025年5月，国际油价整体呈现先涨后跌的走势，虽在月中及月末受到地缘政治因素影响出现反弹，但整体重心仍有所下移。市场对地缘局势的不确定性情绪有所升温，但OPEC+的增产政策对油价形成压制。6月初油价仍有上行迹象，但短期内难以形成明显趋势性上涨。

主要观点

操作思路

• 原油价格在5月整体宽幅震荡，后半程回吐涨幅。
• 建议关注价格区间【440-470】元/桶，区间内可谨慎逢高偏空短差。
• 需警惕地缘政治波动可能导致的油价短线反弹。

行情回顾

• 5月油价走势呈现先涨后跌，核心驱动因素为地缘政治风险偏好的升温。
• 尽管6月初油价有所反弹，但整体重心下移的趋势未变。

基本面分析

宏观因素

• 美国通胀及核心CPI数据降温，市场对加息预期有所缓解。
• 非农数据与失业率表现对市场情绪有一定影响。
• 地缘政治风险指数显示，当前地缘局势趋于缓和，对油价影响边际减弱。

供给因素

• OPEC+ 4月产量略有下降，合计减少62千桶/天，但7月增产已确定，供给端压力加大。
• 沙特与俄罗斯在增产问题上存在分歧，可能影响OPEC+整体政策协调性。
• 伊朗和委内瑞拉的原油产量下降，但出口受限的担忧尚未完全消除。
• 哈萨克斯坦维持高产，美国原油产量保持稳定，出口量上升，导致供给相对宽松。

需求因素

• 美国汽油产量有所回暖，柴油生产小幅回升，显示需求端有所改善。
• 中美制造业PMI持续收缩，表明整体经济复苏乏力，对能源需求形成一定抑制。
• 欧洲制造业收缩放缓，对需求端支撑略有增强。

库存情况

• 美国原油库存出现去库现象，主要因出口增加，但产量未明显下滑，供给仍偏宽松。
• 成品油库存持续下降，夏季消费旺季对库存形成有效去化，有助于提振汽油价格。
• 内盘高低硫裂解价差表现偏弱，LU裂解或持续回调，FU裂解仍有运行空间。

观点小结

综合判断

• 5月油价走势受地缘政治与OPEC+增产双重影响，整体呈震荡下行趋势。
• 夏季消费旺季可能对油价形成一定支撑，但OPEC+增产压力仍存。
• 美国关税政策及三季度降息预期对金融属性形成压力。
• 地缘政治局势趋于缓和，对油价的支撑边际减弱。

后市展望

• 原油价格短期内或继续在【440-470】元/桶区间震荡。
• 建议关注LU裂解价差的走势，可考虑多FU裂解空LU裂解或布多FU-LU价差组合。
• 油价缺乏明显上行驱动因素，趋势性上涨空间有限。

风险提示

上行风险

• 俄乌冲突再度升级
• 美伊谈判完全停摆

下行风险

• OPEC+增产持续
• 地缘关系迅速缓和
• 美国关税政策再度激进

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