20210326-兴证国际证券-中国海洋石油-00883.HK-降本增效成果显著_增储上产未来可期_7页_1mb

中国海洋石油（00883.HK）投资分析总结

核心内容

中国海洋石油（00883.HK）作为一家大型油气企业，展现出较强的降本增效能力和增储上产潜力。当前股价为8.40港元，目标价为13.84港元，预期升幅为64.72%。报告维持“买入”评级，基于公司未来三年的产量增长预期、成本控制成果以及绿色低碳战略的推进。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营业收入和净利润均受到疫情影响而下滑，但经营现金流保持稳定。2021年预计净利润将显著增长，主要受益于油价上涨预期。
• 产量与储量：2020年公司净产量达528.2百万桶油当量，同比增长4.3%。证实储量达5,373百万桶油当量，储量替代率为136%，保持增长趋势。
• 成本控制：2020年桶油主要成本降至26.34美元，同比下降11.6%。其中作业费用和折旧、折耗及摊销分别下降6.7%和16.2%，显示出公司在降本增效方面的显著成效。
• 增储上产：2021年公司资本开支预计达到900-1000亿元人民币，产量目标为545-555百万桶油当量，未来三年产量年均复合增速预计在6.65% -7.19%之间。
• 绿色转型：公司积极推进绿色低碳发展战略，天然气业务占比持续提升，同时在海上风电等新能源领域加大投入，预计十四五期间新能源投入占比保持在5%左右。
• 估值与预期：目标价13.84港元对应2021年1.11倍PB，表明公司估值较低，具备较大上涨空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：8.40港元
• 总股本：44,647百万股
• 流通股本：44,647百万股
• 总市值：375,039百万港元
• 流通市值：375,039百万港元
• 净资产：433,708百万元
• 总资产：721,275百万元
• 每股净资产：9.7元

财务预测（2021E-2023E）

油价情景分析（2021年）

产量与资本开支目标

• 2021年：产量目标为545-555百万桶油当量，国内占比68%；资本开支900-1000亿元人民币，储量替代率超120%。
• 2022年：产量目标为590-600百万桶油当量，国内占比66%。
• 2023年：产量目标为640-650百万桶油当量。

风险提示

• 国际油价大幅波动：油价变化将直接影响公司盈利能力。
• 全球经济复苏不及预期：可能影响油气需求及价格。
• 公司增产进度不及预期：可能影响未来产量和利润目标的实现。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司降本增效成果显著，未来增储上产目标明确，且在绿色低碳转型方面布局积极。基于当前市价，公司估值较低，具备较大的增长潜力。

附录

财务比率（2019A-2023E）

财务指标（2019A-2023E）

结论

中国海洋石油在降本增效、增储上产及绿色低碳转型方面表现突出，具备较强的盈利能力与增长潜力。尽管面临油价波动、经济复苏及增产进度等风险，但基于当前估值和未来增长预期，公司被给予“买入”评级，目标价为13.84港元，预期有较大上涨空间。