20180525-中航证券-策略周报_中美贸易摩擦达成阶段性和解_关注强势美元压力带来震荡因素_13页_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结

核心内容概述

本报告为中航证券金融研究所于2018年5月25日发布的策略周报，分析了当前市场走势、估值情况、业绩估值匹配度、流动性状况、市场情绪变化以及宏观经济背景，重点围绕中美贸易摩擦阶段性和解对A股市场的影响展开。

市场走势

• A股市场：本周总体呈下跌趋势，上证综指下跌1.63%，深证成指下跌2.10%，中小板指下跌2.01%，创业板指下跌1.75%，沪深300下跌2.22%，上证50下跌2.89%，中证500下跌1.29%。
• 行业表现：医药生物上涨1.81%，商业贸易上涨1.44%，汽车上涨0.44%；家用电器下跌-3.74%，银行下跌-3.91%，采掘下跌-5.22%。
• 风格表现：金融板块下跌3.55%，周期板块下跌2.28%，消费板块下跌0.17%，成长板块下跌1.47%，稳定板块下跌0.60%。
• 海外市场：美股总体上涨，道琼斯工业指数上涨0.15%，纳斯达克指数上涨1.08%，标普500指数上涨0.31%；欧洲市场整体下跌，德国DAX下跌1.07%，法国CAC40下跌1.28%，富时100下跌0.62%；亚太市场多数下跌，恒生指数下跌1.48%，东证指数下跌2.40%，富时新加坡STI指数下跌0.45%。

估值情况

• A股整体市盈率（TTM）：16.57X，较上期下降1.71%；剔除金融后为23.62X，较上期下降1.09%。
• 板块估值对比：中小板为沪深300PE估值的2.35X，创业板为沪深300PE估值的3.41X。
• 行业估值分位：钢铁、轻工制造、农林牧渔、房地产、传媒等行业仍处于PE历史低位。

业绩估值匹配度

• 2018年净利润增速一致预期：全部A股为8.35%，沪深300为6.75%，上证50为5.74%，中小板为31.80%，创业板为168.55%。
• 2019年净利润增速一致预期：全部A股为15.88%，沪深300为13.50%，上证50为11.63%，中小板为23.83%，创业板为29.18%。
• PE与盈利匹配度：2018年PE/盈利比（PEG）方面，全部A股为1.99，沪深300为1.87，上证50为1.81，中小板为0.92，创业板为0.22；2019年PEG为1.04、0.93、0.89、1.23、1.27，整体匹配度有所改善。

流动性状况

• 央行公开市场操作：本周净投放-300亿元，资金面趋紧。
• 利率变化：十年期国债收益率为3.61%，较上期下降10bp；七天回购利率为3.57%，较上期上升75bp。
• 货币政策：央行维持稳健中性政策，但因税收大月，预计流动性将进一步趋紧。

市场情绪变化

• 成交金额：A股日均成交金额为4261.94亿元，较上期增加423.76亿元。
• 换手率：A股日均换手率为0.73%，较上期上升0.08%。
• 风险溢价：1/PE-十年期国债收益率为2.30%，较上期上升0.06pct。
• 北上资金：沪（深）股通净流入63.14亿元，较上期减少98.29亿元，显示外资情绪有所降温。

宏观经济分析

• 中美贸易摩擦阶段性和解：双方达成共识，停止互相加征关税，不打贸易战，中方将增加自美进口，减少贸易逆差。
• 影响与展望：短期来看，贸易摩擦带来的不确定性有所缓解，市场情绪有望提升。但需警惕美元强势对新兴市场的冲击，尤其是阿根廷等国家的股、债、汇三杀现象。
• 中国经济基本面：正处于新旧动能转换期，产业升级趋势不可逆，经济基本面改善是支撑市场的核心因素。
• A股纳入MSCI：带来增量资金，中长期不必过分悲观，但短期仍需警惕外部扰动。

美联储政策影响

• 5月会议纪要：多数联储官员预计6月将再次加息，加息基本已成定局。
• 通胀与GDP预期：尽管贸易政策带来不确定性，但联储对通胀达到2%的目标信心增强，预计未来GDP增长更快。
• 货币政策信号：会议纪要显示联储对通胀上涨的容忍度提升，可能不会过快收紧货币政策，且对美债期限利差收窄表示担忧，释放一丝鸽派信号。
• 美元走势：美元指数略有回落，但整体上行趋势未变。

投资建议

• 板块偏好：建议关注银行、医药和电子等业绩具备确定性的龙头企业。
• 投资策略：在贸易摩擦和政治博弈长期存在的背景下，投资仍应围绕基本面稳健、盈利确定性强的行业和个股。

风险提示

• 贸易摩擦：联合声明发布不意味着贸易战完全终结，未来可能仍存在新曲折与矛盾。
• 美元强势：短期美元强势可能对新兴市场造成扰动，需保持警惕。
• 政策不确定性：美联储加息可能对国内货币政策形成压力，需关注国内利率走势。
• 市场情绪波动：北上资金流入减少，市场情绪仍受中美贸易摩擦影响，短期震荡可能持续。

分析师信息

• 所长：董忠云，SAC执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博士后。
• 研究助理：林方舟，SAC执业证书号：S0640116080048。
• 证券分析师：符旸，SAC执业证书号：S0640514070001，高级宏观分析师，经济学硕士。

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断并承担投资风险。
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