20140811-广发证券-期权仿真交易周报_套利收益高_ETF期权成交活跃_29页_1mb

报告摘要

本报告主要分析ETF期权和股指期权的仿真交易情况，重点关注波动率刻画与套利机会。报告指出ETF期权的隐含波动率略高于历史波动率，且套利机会持续增加，成交量也有所上升。同时，股指期权的成交量下降，但套利机会依然存在。

成交量与持仓量：
- 上周ETF期权日均成交量为638,821张，较上上周增加18.60%。
- 认购与认沽期权日均成交量比值为1.16，较上上周减少0.18。
- 日均持仓量为457,219张，较上上周增加24.95%。
- 50ETF与180ETF日均成交量占比分别为54.06%和45.94%，日均持仓量占比分别为62.10%和37.90%。
- 成交持仓比为1.40，仍保持较高水平。
历史波动率：
- ETF一个月和三个月历史波动率处于历史较高位置。
- 年化历史波动率显示ETF波动性较大。
隐含波动率：
- ETF期权隐含波动率略高于历史波动率，平均差距为0.1，最大差距为0.2。
- 隐含波动率微笑曲线显示虚值期权波动率较高，流动性较好。
套利机会：
- 平价套利：
  - 50ETF期权有12次机会，平均收益率为1.21%。
  - 180ETF期权有30次机会，平均收益率为0.62%。
- 箱型套利：
  - 50ETF期权有110次机会，平均收益率为0.59%。
  - 180ETF期权有133次机会，平均收益率为0.80%。
- 50ETF和180ETF的箱型套利机会次数和收益率均高于平价套利，但需注意仿真数据可能不合理导致收益率偏高。

成交量与持仓量：
- 上周股指期权日均成交量为60,608张，较上上周减少29.33%。
- 认购与认沽期权日均成交量比值为1.43，较上上周下降0.58。
- 日均持仓量为390,966张，较上上周增加2.45%。
- 沪深300股指期权与上证50股指期权日均成交量占比分别为99.19%和0.81%，日均持仓量占比分别为82.20%和17.80%。
- 成交持仓比为0.16，较上上周下降0.07。
历史波动率：
- 沪深300和上证50指数一个月、三个月、六个月历史波动率均处于较高水平。
- 指数波动率走势不规则，说明股指期权定价存在不合理现象。
隐含波动率：
- 沪深300股指期权的当月和次月合约隐含波动率微笑曲线接近经典“微笑状”。
- 上证50股指期权隐含波动率严重偏离历史波动率。
- 期限结构曲线不规则，反映期权定价不合理。
套利机会：
- 平价套利：
  - 沪深300股指期权有31次机会，平均收益率为3.63%。
  - 上证50股指期权有34次机会，平均收益率为13.96%。
- 箱型套利：
  - 沪深300股指期权有242次机会，平均收益率为7.46%。
  - 上证50股指期权有180次机会，平均收益率为30.72%。
- 上证50股指期权套利收益率高于沪深300股指期权，但需注意仿真数据可能不合理。

平价套利：基于公式 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$，正向套利通过卖出看涨期权、买入ETF和看跌期权构建，反向套利通过卖出看跌期权、融券卖出ETF、买入看涨期权构建。
箱型套利：通过不同行权价的期权组合进行套利，正向套利买入高行权价看涨期权和低行权价看跌期权，卖出低行权价看涨期权和高行权价看跌期权构建；反向套利则相反。

平价套利：基于公式 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + F_t e^{-r(T - t)}$，正向套利通过卖出看涨期权、买入股指期货和看跌期权构建，反向套利通过卖出看跌期权、做空股指期货、买入看涨期权构建。
箱型套利：正向套利通过买入高行权价看涨期权和低行权价看跌期权，卖出低行权价看涨期权和高行权价看跌期权构建；反向套利则相反。