20220102-光大证券-利率债周报_制造业PMI连续两月回升_国债收益率全面下降_11页_965kb

总量研究总结

核心内容

2022年1月2日的利率债周报总结了当前宏观经济与金融市场的运行情况，重点分析了制造业PMI、财政与货币政策、债市运行及市场风险等关键信息。

主要观点

• 制造业PMI回升：12月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，非制造业商务活动指数为52.7%，综合PMI产出指数为52.2%，均较11月有所提升，显示经济复苏迹象。
• 财政政策：全国财政工作会议提出，2022年将实施更大力度减税降费，增强市场主体活力，同时合理安排地方政府专项债券，加大中央对地方的转移支付，防范隐性债务风险。
• 货币政策：央行工作会议强调，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，加大对实体经济的支持力度。
• 个人所得税优惠延续：国务院常务会议决定延续实施部分个人所得税优惠政策，预计一年可减税1100亿元，有助于减轻居民税负，增强消费能力。
• 债市表现：本周利率债总发行量为190亿元，净融资36.6亿元。国债期货全线收涨，国债收益率全线下跌，其中3Y期国债收益率下降10.1bp，显示市场对利率债需求旺盛，收益率曲线趋平。

关键信息

重要事项

• 财政政策：积极的财政政策提升效能，注重精准和可持续，通过减税降费、专项债券、转移支付等方式支持经济。
• 货币政策：稳健的货币政策灵活适度，综合运用多种工具，保持流动性合理充裕，推动企业融资成本下降。
• 个税政策：延续实施三项个人所得税优惠政策，预计减税1100亿元。
• 金融支持政策：央行强调精准加大重点领域金融支持力度，完善金融支持科技创新体系，推进绿色金融工作。

重要数据

• 工业企业利润：2021年1-11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长38.0%，11月当月增长9%，显示工业经济稳健增长。
• PMI数据：制造业PMI连续两月回升，非制造业和综合PMI均有所改善，就业景气有所回暖。
• 资金面：本周央行净投放资金5300亿元，下周有7000亿元资金到期，资金面整体收紧。
• 同业存单发行：本周发行3282.1亿元，较上周大幅减少，国股行和中小行发行利率涨跌互现。
• 国债收益率：本周国债收益率全线下跌，3Y期国债收益率下降10.1bp，显示市场对利率债需求增加，收益率曲线趋平。

公开市场操作与货币市场

• 央行操作：本周累计进行6500亿元逆回购，净投放5300亿元，下周有7000亿元资金到期。
• 资金面变化：隔夜和7天回购利率上行明显，银行间质押式回购日均量减少1.64万亿元。
• 同业存单：发行量大幅减少，国股行和中小行发行利率波动，信用利差有所变化。

债市运行

• 一级市场：本周利率债总发行量190亿元，净融资36.6亿元，后续等待发行利率债7只，计划发行470亿元。
• 二级市场：国债期货全线收涨，国债收益率全线下跌，3Y期国债收益率下降10.1bp，显示市场对利率债需求旺盛。
• 收益率利差：国债与国开债期限利差走阔，中美利差收窄，信用利差走阔，显示市场风险偏好有所变化。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，可能对经济复苏造成影响。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性，可能影响市场走势。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续仍存在不确定性。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：zhang_xu@ebscn.com、weiwx@ebscn.com、lishuchuan@ebscn.com

资料来源

• 数据来源：Wind，光大证券研究所
• 图表来源：各图表均来自Wind和光大证券研究所，用于展示市场数据和趋势分析。

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• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，港股基准为恒生指数。

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