免税行业专题_中国免税行业新周期的演绎序幕拉开_19页_1mb

免税行业专题分析总结

核心观点

海南免税行业进入新周期，政策优化与消费回流推动行业复苏。免税龙头业绩与估值波动较大，近期销售拐点向上，市场关注复苏持续性和强度。

行业变化分析

1. 政策端

   • 免税政策持续优化：海南离岛免税放宽购物约束，市内免税便利化提升。
   • 海南封关运作（2025年12月）后，离岛免税模式仍保留牌照优势。
   • 市内免税品类扩容，允许国货销售，数字渠道优化。

2. 需求端

   • 资产价格企稳带动高端消费回流，国际奢侈品集团数据显示中国市场改善趋势。
   • 汇率变化和地缘因素影响，精品消费逐步回流大中华区。

3. 供给端

   • 免税龙头企业夯实内功：中国中免供应链优化、会员运营、资本运作活跃。
   • 王府井市内免税稳步拓展，京沪机场招标提供机遇。
   • 珠免集团加速剥离地产，聚焦免税主业。

4. 渠道端

   • 海口、北京机场免税合约重签，中免面临市场份额变化。
   • 市内免税逐步落地，北京、上海为核心市场。
   • 免税销售结构变化推动客单价提升。

投资建议

推荐以下公司：

• 中国中免：全渠道龙头，品类结构优化，资本工具助力国际化。
• 王府井：市内免税推进，机场招标带来潜在增量。
• 海南机场：核心交通枢纽布局，物业价值受益于免税增长。

风险提示

• 疫情反复；
• 行业竞争恶化；
• 消费复苏不及预期；
• 政策变动风险。