20210827-国信证券-华润置地-01109.HK-开发持有业务双增长_行稳致远_8页_1mb

华润置地（01109.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

华润置地（01109.HK）在2021年上半年展现出稳健的财务表现与业务增长，尤其是在开发业务和持有物业方面表现突出。公司通过多元化渠道优化土储结构，提升财务稳健性，并维持较高的投资评级。

主要观点

$\bullet$ 营收与盈利增长良好

• 2021年上半年，公司实现营业收入737亿元，同比增长 63.8%，主要受益于疫情后低基数效应。
• 归母核心净利润为99亿元，同比增长 18.3%，符合市场预期。
• 综合毛利率为 31.3%，同比下降2个百分点，但仍保持行业领先水平。
• 公司持续回馈股东，2021年中期拟每股派息 0.208港元，同比增长 23.8%。

$\bullet$ 开发业务稳扎稳打，土储优化

• 签约销售金额达1648亿元，同比增长 49%，完成年度目标的 52%。
• 销售面积为963万平方米，同比增长 52%。
• 新增土储建筑面积为838万平方米，同比增长 69%，其中通过城市更新、TOD、集团协同等渠道拿地货值占比 40%。
• 一二线城市拿地面积占比达 81%，新增土储权益比提升至 85%，拿地强度达 56%。
• 截至2021年6月末，公司总土储面积为 7098万平方米，可支撑未来 3-5年 的发展需求。

$\bullet$ 持有物业表现强劲

• 投资物业租金收入为82.8亿元，同比增长 63%。
• 购物中心租金收入达66亿元，同比增长 65%，毛利率 79.6%，较上年同期上升3.9个百分点。
• 下半年计划新开业 6座购物中心，预计2021年投资物业租金收入可实现 全额覆盖利息及股息支出，提升盈利稳定性和抗风险能力。

$\bullet$ 财务稳健，融资成本下降

• 截至2021年6月末，公司净负债率为 37.4%，同比下降 8.5个百分点。
• 获得标普、穆迪、惠誉及联合评级的 高信用评级，显示市场对其财务状况的认可。
• 2021年上半年平均融资成本为 3.88%，较2020年下降 0.2个百分点。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现将优于市场指数 20%以上。
• 行业投资评级：未明确，但公司业务表现良好，具有较强竞争力。

风险提示

1. 开发物业销售或结算不及预期。
2. 投资物业租金收入未达预期。
3. 盈利水平进一步下行。
4. 市场调控政策超预期。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，分析基于合规数据和分析师职业理解。
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