20130816-申万宏源-申银万国研究报告周刊_237页_1mb

2013年8月12日—16日研究报告总结

核心内容概览

2013年8月12日至16日期间，申银万国证券研究所发布了多份研究报告，涵盖了多个行业及上市公司的分析，重点包括金融、消费、工业、房地产、能源及公用事业等领域。报告主要分析了公司业绩表现、行业趋势、投资建议及潜在风险，并提供了对市场走势的宏观分析。

主要观点与关键信息

一、公司研究报告

1. 安东石油（3337.HK）

• 核心盈利增速低于预期：上半年核心盈利增长21%，低于市场预期的40%。
• 压裂单价下降：压裂单价降至228万元/口井，同比下降25%。
• 毛利率下滑：毛利率从48%降至44%，主要由于竞争加剧及巨额资本开支带来的折旧压力。
• 资本开支数据矛盾：管理层讨论部分与固定资产分析部分显示不一致的资本开支数据，可能影响未来投资预期。
• 估值与目标价：维持减持评级，目标价为3港币，对应13/14/15年盈利预测低于市场预期。
• 风险与催化剂：新订单公布可能影响盈利预期；市场对业务模式和行业前景的认知变化可能成为催化剂。

2. 华润水泥（1313.HK）

• 核心竞争力在两广地区：物流成本低于同行，总成本优势达10-30元/吨。
• 供需格局改善：预计两广地区2013年落后产能淘汰量为1400万吨，需求增长预计达12%或更高。
• 目标价与评级：首次覆盖买入，目标价为5.40港币，对应12倍2013年市盈率。
• 风险与催化剂：经济结构转型可能影响水泥需求；两广地区水泥价格超预期上涨可能推动股价上行。

3. 李宁（2331.HK）

• 中期业绩下滑：总收入下降24.6%，股东应占亏损1.84亿元。
• 销售效率改善：自营门店销售效率提升，但加盟店仍面临压力。
• 盈利预测上调：2013/14年每股盈利预测上调至0.64/0.78元，对应市盈率13.2/10.8倍。
• 目标价与评级：维持中性评级，目标价为4.9港元。
• 风险与催化剂：新订单进展、高端产品销售增长、新产品推出。

4. 鞍钢股份

• 钢价上涨推动盈利：社会库存持续下跌，反映供需改善，钢价继续上涨。
• 大股东增持：大股东增持0.04% A股，承诺未来6个月增持0.5%-2%。
• 盈利预测上调：2013年全年收入与净利增速预计提升至18.9%和24.8%。
• 目标价与评级：维持增持评级，目标价上调至11.8港元，对应2014年12倍市盈率。

5. 蒙牛乳业（2319.HK）

• 与达能成立合资控股公司：合资公司持股比例为80%和20%，专注于低温产品。
• 盈利增厚预期：三项并购交易的并表将提升2013和2014年盈利。
• 目标价与评级：维持买入评级，目标价为37.3港元，对应26倍2014年市盈率。
• 风险与催化剂：产品品质相关事件；高端产品销售增速好于预期。

6. 华晨中国（1114.HK）

• 销量超预期：上半年销量达10.57万辆，同比增长30.8%。
• 利润增长显著：合资公司贡献利润增长60%，公司净利率提升至15.2%。
• 目标价与评级：上调目标价至11.8港元，评级由中性上调至增持。
• 风险与催化剂：新能源车型开发投入增加；销售预测保持不变。

7. 紫金矿业（2899.HK）

• 上半年业绩大幅下滑：收入增长23.79%，但净利润下降53.95%，EPS为0.05元。
• 主要亏损原因：金属价格下跌、库存减值、成本上升及矿山产量下滑。
• 目标价与评级：维持减持评级，目标价为1.12港元。
• 风险与催化剂：经济结构变化；行业竞争加剧。

二、行业研究报告

1. 金融与宏观分析

• 新增社融承压：房地产政策预期下板块表现良好，但房价反弹风险压制估值修复。
• 流动性变化：未来三个月流动性可能更加折腾，需关注政策变化。
• 债市分析：长期利率急升，市场焦点转移至经济基本面。
• 融资融券：融资余额企稳回升，创新高。

2. 消费与零售

• 高鑫零售：业绩符合预期，维持增持。
• 国药股份：经营效率提升，维持买入。
• 片仔癀：价格提升推动盈利增长，维持增持。
• 东方雨虹：业绩高速增长趋势不变，现金流管理加强，维持买入。
• 林洋电子：电表盈利能力提升，支持新业务发展。
• 华兰生物：血制品业务快速增长，维持增持。

3. 工业与制造

• 水泥行业：需求回升，盈利向好，区域边际改善。
• 钢铁行业：钢价继续上涨，利润提升，关注低估值高弹性品种。
• 机械行业：房地产新开工回升，推动行业反弹。
• 环保行业：政策支持节能环保产业，关注相关标的。
• 医药行业：反贿赂风暴影响短期，但长期看好。

4. 其他行业分析

• 纺织服装：关注消费升级趋势。
• 计算机行业：关注智慧城市和微信5.0。
• 化工行业：关注低估值龙头及旺季前补库。
• 汽车行业：7月销量符合预期，看好未来表现。
• 家用电器：电表业务增长，支持新业务发展。
• 煤炭行业：煤价下行，但冶金煤比例下降。

总结

本周期报告聚焦于多个行业的表现及个股分析，主要观点如下：

• 金融与宏观：流动性变化显著，需关注政策及经济基本面。
• 消费与零售：部分公司业绩符合预期，部分公司因业务转型及市场扩张表现积极。
• 工业与制造：水泥、钢铁等周期性行业受益于价格上涨及政策支持，盈利预期提升。
• 医药与能源：部分公司因产品结构优化及行业整合表现良好，但面临行业竞争及成本压力。
• 投资建议：部分公司维持买入或增持，部分公司因业绩不及预期或风险因素被减持。

总体来看，市场情绪有所回暖，但部分行业仍面临挑战，投资者需关注政策动向及公司基本面变化。