A股量化择时研究报告：金融工程，头部产品Beta变化-20210321-广发证券-23页_1mb

金融工程：头部产品 Beta 变化 —— A 股量化择时研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年3月15日至3月19日A股市场的表现、估值、情绪及择时模型的运行情况，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

主要观点

一、市场表现回顾

• 结构表现：本期（2021年3月15日—3月19日）整体市场下跌，其中中证100指数跌幅最大（-3.05%），而中证1000指数微涨（+0.49%）。
• 行业表现：强度前五行业为轻工制造、国防军工、综合、纺织服装、商业贸易；强度后五行业为银行、非银金融、电子、电气设备、有色金属。

二、市场与行业估值

• 市场估值：
  • 沪深300指数最新PE为15.4倍，低于其历史50%分位数（13.6倍）。
  • 创业板指最新PE为58.8倍，高于其历史50%分位数（52.1倍）。
• 行业估值：
  • 农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、非银金融等行业的最新PE距离其历史10%分位数最近，表明估值处于较低水平。
  • 休闲服务、有色、钢铁、食品饮料、汽车等行业的最新PE距离历史10%分位数较远，估值偏高。
  • 同样，建筑装饰、房地产、商业贸易、银行、非银金融等行业的最新PB接近其历史10%分位数，表明估值处于较低水平。

三、A股市场情绪跟踪

• 新高新低比例：创近60日新高个股占比从4.8%升至5.4%，新低个股占比从2.8%升至3.0%，显示市场情绪有所回暖。
• 均线结构：多头排列个股占比从上周-2.7%升至0.9%，显示市场趋势有所改善。
• 基金仓位：普通股票基金整体仓位保持在90.8%，未有明显变化。
• ETF规模变化：主流ETF本期处于净流出状态，累计规模约3亿元。
• 期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权CPR位于60日布林通道下轨，表明蓝筹股短期无超买风险。
• 头部基金与茅指数相关性：头部基金产品与茅指数的beta值从2020年的88.9%降至当前的65%，显示机构资金对高成长股的配置有所减少。

四、择时模型

• 量化模型结论：GFTD和LLT模型均对上证综指、沪深300、深证成指、上证50、中小板指、创业板指看跌。
• 择时净值：模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益扣费后仍呈向上趋势。
• 日历效应：3月上证指数上涨概率为57%，创业板指为40%，显示市场存在一定的周期性规律。
• 宏观因子趋势：
  • PMI、CPI同比、社融存量同比、10年期国债收益率、美元指数等宏观因子均处于趋势下行阶段。
  • 指示股票市场未来一个月可能看空。

关键信息

市场趋势

• 整体下跌：上证综指、沪深300、上证50、创业板指等主要指数均下跌，其中跌幅较大的为大盘成长与价值股。
• 分化明显：中盘中证500微跌，小盘中证1000微涨，显示市场结构变化，低估值板块不再明显抗跌。
• 机构资金拥挤：机构资金集中在高成长股，导致波动加大，头部产品与茅指数的beta值下降，反映资金配置变化。

宏观环境

• 流动性周期：从长周期角度看，流动性下降周期平均20个月，当前可能进入紧缩周期。
• M1同比与10年期国债收益率：均呈现周期性特征，且当前存在下行趋势，可能预示新一轮熊市。
• 社融数据：社融当月同比增加额趋势为标准正弦曲线，显示经济周期波动明显。

投资建议

• 市场情绪：市场情绪有所改善，但模型成功率非100%，需注意风险。
• 估值判断：低估值板块与高成长股同时下跌，显示市场结构变化。
• 择时模型：GFTD与LLT模型对主要指数看跌，表明短期市场可能继续承压。

风险提示

• 量化模型风险：模型成功率约80%，市场极端情况可能导致失效。
• 日历效应与宏观因子：由历史数据回测得出，市场结构变化可能影响模型有效性。
• 投资风险：市场波动大，投资回报存在不确定性，过往业绩不预示未来表现。
• 权益披露：广发证券（香港）未与研究报告中公司有投资银行业务关系。

结论

• 趋势展望：市场整体仍处于下跌阶段，机构资金拥挤导致波动加剧，低估值板块不再明显抗跌。
• 流动性周期：当前进入流动性紧缩周期，未来可能面临调整。
• 市场结构变化：机构资金从高成长股向低估值板块转移，显示市场风格切换。

联系信息

• 分析师：
  • 安宁宁（SAC执证号：S0260512020003，SFC CE No. BNW179）
  • 文巧钧（SAC执证号：S0260517070001，SFC CE No. BNI358）
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附注

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