铜行业2024年中报总结及展望：板块盈利表现亮眼，重视降息后资源品向上弹性-240917-兴业证券-11页

有色金属行业2024年中报总结及展望

核心内容

2024年上半年，铜板块整体盈利表现亮眼，收入和利润均实现增长。铜价呈现“前高后低”的走势，但价格中枢上移明显，带动铜企业营收与利润增长。其中，铜矿环节的业绩增长最为显著，而加工环节则表现分化，部分新材料方向企业业绩相对较好。分析师赖福洋认为，随着美联储降息周期的临近，铜价中枢有望长期上移，资源类企业将受益于新一轮向上弹性。

主要观点

1. 铜板块盈利表现

• 2024H1：铜板块实现营收9267.65亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润317.99亿元，同比增长51.7%。
• 2024Q2：铜板块营收同比增长24.2%，环比增长22.7%；归母净利润同比增长33.7%，环比增长34.5%。
• 盈利结构：铜矿企业盈利增长显著，冶炼企业表现稳健，加工企业则出现分化。

2. 铜矿企业表现

• 2024H1：铜矿企业归母净利润同比增长76.8%，主要得益于高位铜价和产量提升。
• 重点公司：洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业等公司表现突出，其中洛阳钼业的归母净利润同比增长670.4%。
• 吨毛利：洛阳钼业2024H1吨毛利为3.4万元/吨，同比增长38.3%；其吨成本下降显著，从2023H1的5.9万元/吨降至3.1万元/吨。

3. 冶炼企业表现

• 2024H1：冶炼企业归母净利润同比增长18.8%，主要受益于高价长协价和硫酸价格上涨。
• TC/RC加工费：2024H1 TC/RC加工费大幅下降，但头部冶炼企业仍因长协价保障利润。

4. 加工企业表现

• 2024H1：加工企业归母净利润同比下降7.9%，但部分企业如博威合金因新材料和光伏业务表现较好，实现增长。
• 2024Q2：加工企业利润表现分化，博威合金归母净利润同比增长38.9%，而其他如海亮股份、楚江新材等则出现下滑。

5. 投资建议

• 趋势判断：铜价长期中枢上移，美联储降息后资源类企业有望迎来向上弹性。
• 推荐标的：关注铜矿股，如洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业等。

关键信息

• 铜价走势：2024H1铜价前高后低，但整体中枢上移。
• 盈利结构：铜矿企业盈利增长显著，冶炼企业表现稳健，加工企业分化明显。
• 行业风险：终端需求不及预期、美国经济意外走弱、供给扰动不及预期。
• 分析师声明：报告基于独立研究，不涉及利益冲突，仅供客户参考。

重点公司评级

投资策略

• 宏观层面：美联储降息预期升温，可能带动资源类资产价格反弹。
• 基本面层面：铜矿供给短缺和成本上升推动铜价长期上行，需求端保持韧性。
• 配置建议：建议投资者关注铜矿企业，特别是洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等，把握降息周期带来的向上弹性机会。

风险提示

• 终端需求：若下游需求持续疲软，可能影响铜价走势。
• 美国经济：若美国经济意外走弱，可能对铜价维持高位构成压力。
• 供给扰动：若供给短缺预期未兑现，可能对铜价形成下行压力。

结论

2024年铜板块整体盈利表现强劲，尤其是铜矿企业受益于高位铜价和产量提升，业绩增长显著。随着美联储降息周期临近，铜价中枢有望继续上移，资源类企业将受益。建议投资者关注铜矿板块，把握市场反弹机会。同时，需警惕终端需求不及预期、美国经济走弱和供给扰动不及预期等风险。