金属及金属新材料行业：美联储降息预期再升温，金铜价格应声上行-240917-广发证券-24页

金属及金属新材料行业总结

核心内容

本报告分析了金属及金属新材料行业的近期表现、价格走势及宏观经济影响，重点讨论了基本金属、钢铁、贵金属、能源金属及小金属的市场动态，并提供了相关投资建议及风险提示。

主要观点

• 基本金属：海外高利率逐步缓和，预计基本金属价格震荡回升。欧洲央行再次降息，美联储降息预期持续升温，外需改善空间承压，但内需因以旧换新政策及节前备货支撑。供给端偏紧，预计价格震荡回升。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝业等。

• 钢铁：需求回暖，钢价及成本小幅回升，盈利率弱修复。供给端高炉开工环比回升，铁水供给约束明显。需求端关注淡季结束后复苏强度及持续性。成本端低盈利率压制原料采购需求，短期钢价震荡为主。建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。

• 贵金属：美联储降息预期升温，金价具备强劲上行动力。美国8月CPI同比升2.5%，核心CPI升3.2%，PPI升1.7%，通胀压力逐步缓解。市场预期美联储9月降息落地，金价在货币属性和金融属性下有望续创新高。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、银泰黄金、兴业银锡、盛达资源等。

• 能源金属：供给端存在扰动，锂价短期有支撑。国内大型锂云母矿山或停产，但不改变碳酸锂中长期供过于求趋势。下游新能源汽车产业链迎终端销售旺季，备库略有增加，碳酸锂价格震荡运行。建议关注：盛新锂能、融捷股份、永兴材料、华友钴业等。

• 小金属：钨、钼价格回调，静待需求回升。稀土产业链仍处于备库阶段，价格高位震荡。钨价小幅下跌，钼价下跌，但产业链供需格局仍有优化空间。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等。

关键信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2024-09-17

价格走势

本周价格表现

行业	价格变化	价格（单位）
基本金属	LME铜价上涨3.38%	9257美元/吨
	LME铝价上涨5.62%	2473美元/吨
	LME铅价上涨3.65%	2042美元/吨
	LME锌价上涨7.19%	2899.5美元/吨
	LME锡价上涨3.03%	31775美元/吨
	LME镍价上涨0.38%	15920美元/吨
	SHFE铜价下跌1.40%	73960元/吨
	SHFE铝价下跌0.78%	19745元/吨
	SHFE铅价下跌5.54%	16715元/吨
	SHFE锌价下跌0.69%	23830元/吨
	SHFE锡价下跌3.64%	257470元/吨
	SHFE镍价下跌6.00%	124110元/吨
钢铁	普钢价格上涨2.19%	3502元/吨
	铁矿石价格上涨1.46%	694元/吨
	焦炭价格上涨3.81%	1866元/吨
	废钢价格下跌0.49%	2050元/吨
贵金属	COMEX黄金上涨3.14%	2606.2美元/盎司
	SHFE黄金上涨1.73%	583.58元/克
	COMEX白银上涨9.89%	31.065美元/盎司
	SHFE白银上涨2.47%	7424元/千克
能源金属	电池级碳酸锂价格上涨2.42%	7.43万元/吨
	氢氧化锂价格下跌1.74%	6.98万元/吨
	长江钴价格下跌1.73%	17万元/吨
	MB钴（高级）价格上涨2.55%	18.13美元/磅
	MB钴（低级）价格上涨3.58%	16.65美元/磅
	硫酸镍价格不变	3.05万元/吨
	锗锭价格上涨1.57%	1.81万元/千克
	海绵钛价格维持	4.30万元/吨
	钛精矿价格维持	0.22万元/吨
	电解锰价格上涨1.49%	1.36万元/吨
	氧化镨钕价格下跌5.29%	41.20万元/吨
	氧化镝价格下跌1.68%	176万元/吨
	黑钨精矿价格下跌1.24%	13.80万元/吨
	钼精矿价格下跌1.32%	3725元/吨度

投资建议

• 基本金属：关注洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝业等。
• 钢铁：关注宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。
• 贵金属：关注赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、银泰黄金、兴业银锡、盛达资源等。
• 能源金属：关注盛新锂能、融捷股份、永兴材料、华友钴业等。
• 小金属：关注金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 金属下游需求不及预期
• 相关矿山供应增速超预期
• 美联储加息超预期
• 军工等下游需求不及预期
• 铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期
• 粗钢减产情况不及预期

估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值	2024E EPS	2025E EPS	2024E PE	2025E PE	2024E EV/EBITDA	2025E EV/EBITDA	2024E ROE	2025E ROE
中国铝业	601600.SH	CNY	6.32	买入	11.32	0.87	0.93	7.26	6.80	2.35	2.24	21.10	19.00
天山铝业	002532.SZ	CNY	6.21	买入	10.93	0.91	0.99	6.82	6.27	3.44	3.12	15.70	15.20
西部矿业	601168.SH	CNY	14.30	买入	23.37	1.56	1.66	9.17	8.61	3.76	3.70	21.20	19.80
宝钢股份	600019.SH	CNY	5.58	买入	7.27	0.48	0.52	11.62	10.73	3.53	3.41	5.20	5.50
久立特材	002318.SZ	CNY	19.04	买入	24.59	1.64	1.89	11.61	10.07	8.67	7.69	19.70	20.00
银泰黄金	000975.SZ	CNY	16.70	买入	25.48	0.85	0.92	19.65	18.15	9.61	9.45	17.90	17.10
宝钛股份	600456.SH	CNY	25.99	买入	41.63	1.65	2.04	15.75	12.74	8.45	7.30	11.30	13.00
赤峰黄金	600988.SH	CNY	17.27	买入	28.02	1.08	1.20	15.99	14.39	6.29	5.80	24.70	23.40
金钼股份	601958.SH	CNY	9.43	买入	14.65	1.13	1.21	8.35	7.79	5.59	5.25	20.90	19.90
图南股份	300855.SZ	CNY	20.03	增持	30.01	1.00	1.29	20.03	15.53	14.48	11.30	18.10	19.00
云铝股份	000807.SZ	CNY	11.44	买入	18.42	1.54	1.71	7.43	6.69	4.34	3.90	17.50	16.50
中信特钢	000708.SZ	CNY	10.34	买入	17.70	1.18	1.26	8.76	8.21	4.12	3.92	14.90	14.90
云南铜业	000878.SZ	CNY	10.68	买入	16.20	1.16	1.23	9.21	8.68	3.36	3.25	15.00	14.40
山东黄金	600547.SH	CNY	25.57	买入	39.16	0.98	1.24	26.09	20.62	7.42	6.50	11.80	13.10
华友钴业	603799.SH	CNY	21.64	买入	32.88	2.19	2.35	9.88	9.21	3.14	2.90	10.40	10.40
洛阳钼业	603993.SH	CNY	6.53	买入	11.14	0.59	0.64	11.07	10.20	4.72	4.73	18.00	17.50
天齐锂业	002466.SZ	CNY	25.82	买入	54.96	2.04	2.24	12.66	11.53	3.08	2.58	8.00	9.10
赣锋锂业	002460.SZ	CNY	25.58	买入	39.98	1.21	1.57	21.14	16.29	4.90	6.00	4.90	6.00
盛新锂能	002240.SZ	CNY	10.90	买入	20.91	1.05	1.15	10.38	9.48	5.59	5.09	6.90	7.10
洛阳钼业	03993.HK	HKD	5.67	买入	9.59	0.59	0.64	9.61	8.86	5.41	5.33	18.00	17.50
中国铝业	02600.HK	HKD	4.67	买入	11.32	0.87	0.93	5.37	5.02	3.20	2.45	21.10	19.00
山东黄金	01787.HK	HKD	15.84	买入	23.19	0.98	1.24	16.16	12.77	8.37	7.34	11.80	13.10
天齐锂业	09696.HK	HKD	19.74	买入	41.97	2.04	2.24	9.68	8.81	6.37	5.06	8.00	9.10
赣锋锂业	01772.HK	HKD	15.80	买入	25.51	1.21	1.57	13.06	10.06	13.58	11.50	4.90	6.00
招金矿业	01818.HK	HKD	12.96	买入	18.07	0.41	0.59	31.61	21.97	15.15	11.17	7.00	9.30
中国宏桥	01378.HK	HKD	10.10	买入	16.15	1.85	1.92	5.46	5.26	3.50	3.40	17.50	16.60
盛和资源	600392.SH	CNY	7.69	买入	13.61	0.23	0.34	33.43	22.62	19.09	16.70	4.20	5.90

图表索引

• 图1：申万有色金属行业指数走势
• 图2：本周申万有色各子行业表现
• 图3：申万钢铁行业指数走势
• 图4：本周申万钢铁各子行业表现
• 图5：本周各大行业涨跌比较
• 图6：本周申万有色涨幅前10公司
• 图7：本周申万有色涨跌幅后10公司
• 图8：本周申万钢铁涨幅前10公司
• 图9：本周申万钢铁跌幅前10公司
• 图10：标普500、富时100、标普金属与矿业与金甲虫指数
• 图11：基本金属及贵金属涨幅（%）
• 图12：小金属及稀土涨幅（%）
• 图13：LME铜价及库存
• 图14：SHFE铜价及库存
• 图15：LME铅价及库存
• 图16：SHFE铅价及库存
• 图17：LME锌价及库存
• 图18：SHFE锌价及库存
• 图19：LME铝价及库存
• 图20：SHFE铝价及库存
• 图21：LME锡价及库存
• 图22：SHFE锡价及库存
• 图23：LME镍价及库存
• 图24：SHFE镍价及库存
• 图25：碳酸锂价格
• 图26：氢氧化锂价格
• 图27：长江钴价格
• 图28：MB钴价格
• 图29：硫酸镍价格
• 图30：锗锭价格
• 图31：海绵钛价格
• 图32：钛精矿价格
• 图33：电解锰价格
• 图34：黄金价格
• 图35：白银价格
• 图36：钨精矿和钼精矿价格
• 图37：稀土矿价格
• 图38：主要稀土价格
• 图39：线螺采购量：上海
• 图40：高炉产能利用率及开工率
• 图41：钢材库存
• 图42：铁矿石价格及港口库存
• 图43：焦炭价格及库存
• 图44：废钢价格
• 图45：普钢价格
• 图46：全国钢厂盈利率
• 图47：普钢：螺纹价格
• 图48：普钢：线材价格
• 图49：普钢：热卷价格
• 图50：普钢：中厚价格
• 图51：普钢：冷板价格
• 图52：普钢：镀锌价格
• 图53：普钢：华东价格
• 图54：普钢：西北价格
• 图55：普钢：华北价格
• 图56：普钢：中南价格
• 图57：普钢：东北价格
• 图58：普钢：西南价格
• 图59：美国、日本、英国和加拿大GDP同比增长率
• 图60：美国、日本、英国和加拿大CPI同比增长率
• 图61：美国、日本、英国和加拿大失业率
• 图62：美国、日本、英国和加拿大制造业PMI
• 图63：美国、日本、英国和加拿大M1同比增长率
• 图64：美国、日本、英国和加拿大M2同比增长率

分析师信息

• 宫帅：联席首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士
• 王乐：资深分析师，复旦大学工商管理硕士，2021年进入广发证券发展研究中心
• 陈琪玮：高级分析师，香港城市大学硕士，2021年进入广发证券发展研究中心
• 黄士菡：高级研究员，北京大学理学本硕，2023年加入广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼
  • 香港：香港湾仔骆克道81号广发大厦27楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510627
  • 深圳市：518026
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
  • 香港：-
• 客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn