有色金属行业：东兴金属，补库周期或带动铜价向上弹性放大，金价仍将受益于通胀及对冲交易-20201116-东兴证券-25页_2mb

东兴金属行业报告总结

核心内容

本报告分析了2020年11月16日有色金属及钢铁行业的市场表现和基本面情况，认为铜价有望在补库周期中向上弹性放大，金价仍受益于通胀预期及对冲交易。同时，钢铁行业终端需求强劲，库存加速去化，行业利润有所修复，具备交易性机会。

主要观点

1. 铜市场分析

• 基本面支撑：铜供应端存在结构性短缺，TC价格处于48美元/吨附近，显示矿供给不足；全球显性库存处于历史低位，国内铜库存持续去化，现货升水格局持续。
• 需求回暖：SMM数据显示，铜行业生产指数和新订单指数回升，出口订单增长，下游加工企业库存下降，表明需求改善。
• 价格走势：沪铜价格周内上涨1.46%，伦铜上涨0.76%。铜的补库周期或将开启，价格向上弹性可能加大。

2. 金价表现

• 短期承压：受疫苗消息影响，黄金价格在周初下跌，但整体仍受益于通胀预期和对冲交易。
• 需求结构变化：黄金ETF和金条金币需求大幅增加，显示实物黄金配置需求上升，尤其是黄金ETF流入量创纪录。
• 通胀预期：美10年期国债收益率上涨126个基点，反映市场对通胀的预期增强，黄金作为通胀对冲工具仍具吸引力。

关键信息

3. 有色金属价格回顾

• 基本金属涨跌：铜、铝、锌、铅、镍、锡等金属价格周内多数上涨，其中铝涨幅最大。
• 现货升贴水：铜现货升水维持在较高水平，铝、锌等也呈现升水趋势。
• 交易所库存：全球铜交易所库存下降，反映市场供需紧张，而铝库存下降，锌库存上升。

4. 钢铁行业市场回顾

• 终端需求强劲：螺纹钢周表观消费量上升，五大品种社会库存下降，库存去化加速。
• 价格与利润：螺纹钢、热卷、冷轧和中板价格环比上涨，长流程与短流程钢厂吨钢毛利显著上升。
• 原材料价格：铁矿石库存下降，价格仍偏强；焦炭库存持续去化，价格企稳；废钢价格受成本支撑。

5. 行业建议

• 有色金属：重点推荐紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业、云南铜业。
• 钢铁行业：推荐中信特钢、天工国际、久立特材等，关注普钢板块的交易性机会。

风险提示

• 宏观经济风险
• 库存大幅增长
• 现货贴水放大
• 原材料价格波动
• 企业经营风险

行业数据与图表

• 有色金属周行情：沪深300指数下跌0.59%，有色金属板块上涨2.06%，涨幅居前的是铝、其他稀有小金属和稀土。
• 价格与库存相关性：铜、铝等金属价格与美元指数呈负相关，与上证指数、美债等呈正相关。
• 需求数据：汽车、新能源汽车、家电等终端产品产量增速回升，显示行业需求改善。
• 行业指数：有色金属板块景气指数上扬，钢铁板块表现稳健。

公司动态

• Orocobre：锂价已触底，预计2021年初走高，碳酸锂产量和销量有所变化。
• SMM产量数据：10月中国电解铜产量环比和同比均增长，精炼锌产量增长，但精炼镍和锡产量下降。
• Sherritt：三季度镍和钴产量同比下滑。
• AngloGold Ashanti：暂停阿根廷矿山运营，预计影响黄金产量。
• 银河资源：与盛新锂能签订三年承购协议，计划采购锂辉石精矿。
• Albemarle：第三季度净收入下降，预计全年净销售额在31.5亿美元至35亿美元之间。
• Pilbara Minerals：收购Altura Mining，加强锂资源控制。

总结

整体来看，有色金属板块在补库周期和通胀预期下表现强劲，尤其是铜和铝。金价虽短期承压，但长期仍具配置价值。钢铁行业受益于季节性需求和库存去化，利润修复明显，具备交易机会。行业报告建议关注铜、铝、锂等金属及优质普钢和特钢企业。