20170924-广发证券-广发非银周报_保险长期转型逻辑未变_证券交投环境持续活跃_13页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告围绕保险、证券及信托三大非银金融行业展开分析，分别从估值、交投环境、监管政策及投资建议等方面进行总结，为投资者提供行业动态与策略参考。

保险行业分析

主要观点

• 估值空间重塑：保险板块近期回调明显，但行业对应18年估值已接近1倍P/EV，弹性空间重新释放。
• 转型逻辑未变：行业长期转型方向未发生改变，短期波动可能与资金流动相关。
• 保费集中度提升：截至7月，四家上市险企寿险保费集中度提升至42.7%，自2月以来实现5连升，强者恒强格局不变。
• 产品替代机制：10月1日后部分受限产品将下架，但新产品已持续上架，负面影响有限。
• 政策红利预期：养老税延政策再次吹风，年底将加速推进，行业有望迎来新机遇。
• 准备金计提拐点：根据最新数据推算，行业准备金计提拐点将在11月显现，下半年利好因素依然存在。

投资建议

• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 估值水平：目前行业对应17年动态P/EV为1.19倍。

证券行业分析

主要观点

• 交投环境持续活跃：股指期货二次松绑，保证金和手续费标准放宽，有望吸引增量资金入场。
• 成交金额增长：9月前16个交易日日均成交金额达5808亿元，环比8月增长14%，市场表现积极。
• 两融余额上升：两融余额为9952亿元，环比增长5%，息差维持在3%-4%，具备高弹性空间。
• 业绩预期良好：券商板块有望受益于交投回暖，9月业绩值得期待。

投资建议

• 推荐标的：首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大型券商；关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。
• 估值水平：大型券商PB估值处于1.5-1.8倍的中枢水平。

信托行业分析

主要观点

• 严监管影响：8月新增社会融资中，信托贷款占比降至7.73%，为年内低位。理财产品增速下降，同业资产和负债同比收缩。
• 资金脱虚向实：银行资金脱实向虚现象得到遏制，信托资产规模增速放缓。
• 转型需求迫切：行业需提高资产运用效率，服务实体经济，实现主动化转型。
• 分化趋势明显：信托公司业绩和战略差异较大，未来转型积极、风控能力强的公司将更具竞争力。

投资建议

• 推荐标的：经纬纺机、爱建集团；关注安信信托。
• 风险提示：利率波动超预期、资管新规严厉超预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-09-24

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期
• 资管新规严厉超预期

投资建议总结

数据来源与图表说明

• 图表数据主要来源于Wind、广发证券发展研究中心、中国人民银行、信托业协会等。
• 图表内容涵盖行业保费增速、成交金额、融资融券余额、信托资产配置等关键指标。

研究团队

• 首席分析师：陈福（经济学硕士）
• 资深分析师：曹恒乾（英国达勒姆大学金融学硕士）
• 分析师：商田（安徽财经大学金融学硕士）、文京雄（英国阿伯丁大学金融投资管理硕士）
• 研究助理：陈卉（英国布里斯托大学金融投资硕士）、陈韵杨（香港中文大学经济学硕士）

投资评级说明

公司投资评级：

• 买入：强于大盘15%以上
• 谨慎增持：强于大盘5%~15%
• 持有：介于-5%~+5%
• 卖出：弱于大盘5%以上

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