20210625-浙商证券-李宁-02331.HK-李宁点评报告_业绩大超预期_国潮领军龙头展现爆发增长_3页_790kb

李宁（2331.HK）2021年中报点评总结

核心内容

李宁在2021年上半年实现了业绩大超预期，收入和净利润分别同比增长60%和163%，展现出强劲的爆发增长势头。作为国潮运动品牌的领军者，公司凭借产品力提升、零售环境回暖、特殊事件及流量明星代言等多重因素，推动了业绩的显著增长。公司整体表现稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 收入增长：2021年上半年预计收入为99亿元，同比增长不少于60%。
• 净利润增长：预计净利润为18亿元，同比增长不少于163%，净利率提升至18%，为历史最佳水准。
• 盈利能力提升：净利率提升7个百分点，主要得益于折扣幅度缩小、销售规模扩大以及高毛利业务占比提升。

2. 增长驱动因素

• 国潮产品力领先：公司作为国潮先锋，凭借强大的产品力和品牌影响力，推动销售增长。
• 零售环境回暖：疫情后市场逐步复苏，折扣策略优化，带动毛利率提升。
• 营销与事件效应：新疆棉事件为品牌带来积极影响，结合流量明星代言，进一步提升了市场关注度和销售表现。

3. 品牌与战略发展

• 品牌年轻化与时尚化：李宁持续推动品牌年轻化和时尚化，提升市场竞争力。
• 核心能力提升：公司正积极在供应链整合、专业技术创新、零售效率提升和运动营销资源方面进行深耕，以增强其作为专业运动品牌的实力。
• 未来增长预期：公司有望在2021~2023年持续增长，预计归母净利润分别为37.7亿元、45.9亿元、55.7亿元，对应PE分别为46倍、38倍、31倍。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 投资逻辑：公司业绩超预期，品牌力和运营效率持续改善，未来增长逻辑清晰。
• 风险提示：疫情恶化超出预期、终端零售不及预期。

财务摘要

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司强劲的业绩表现和未来增长潜力，公司有望继续领跑国潮运动品牌。
• 估值合理：当前PE为45.6倍，未来三年估值持续下降，反映市场对其增长预期的逐步认可。

结论

李宁凭借国潮引领、产品力提升、营销策略优化等多重因素，2021年上半年业绩表现远超预期。公司盈利能力显著增强，未来在品牌建设和核心能力提升方面仍有较大空间，值得投资者关注。