20130719-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_56页_659kb

中国固定收益证券市场总结

核心内容概述

本文档总结了7月18日中国信用债市场的整体表现、重要动态及市场分析，涵盖公司债、企业债、分离债等主要品种的收益率变化，以及市场中一些重要发债主体的最新动态和市场影响。

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主要观点与关键信息

1. 中证指数收盘情况

• 沪公司债：收盘点数为146.88，日跌幅为-0.02%。
• 公司债指：收盘点数为146.32，日跌幅为-0.02%。
• 沪企债指：收盘点数为166.20，日跌幅为-0.01%。
• 企债指数：收盘点数为128.36，日跌幅为-0.02%。
• 沪分离债：收盘点数为141.80，日跌幅为-0.06%。
• 分离债指：收盘点数为141.89，日跌幅为-0.06%。

整体来看，市场情绪偏弱，各指数均出现小幅下跌。

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2. 债券市场要闻

2.1 银行间债市整肃触及注册制核心

• 中国银行间市场交易商协会发布了《非金融企业债务融资工具存续期信息披露表格体系》，进一步规范信息披露。
• 央行发布第8号公告，要求所有债券交易需通过交易系统进行，且交易不可撤销和变更。
• 债务融资工具市场已成为我国非金融企业直接债务融资的主板市场，累计发行量达9.89万亿元。

2.2 企业债发行锐减，广东要求7月底完成自查

• 自5月国家发改委启动企业债专项核查以来，企业债发行量显著下降。
• 城投债占比近八成，成为受影响最大的类别。
• 广东等地要求券商在7月底前完成自查报告，进一步强化监管。

2.3 中低评级债“跌跌不休”风险隐现

• 中低评级信用债价格持续下跌，收益率不断上升。
• 部分企业如海翔药业、安阳钢铁等因业绩下滑、负债率高被下调评级。
• 市场风险偏好下降，投资者对中低评级债券的配置意愿降低。

2.4 徐小庆分析长债收益率不降反升原因

• 资金成本上升预期：7天回购利率中枢上升推动长债收益率上移。
• 银行流动性管理：提高备付率，减少对债券的配置。
• 期限错配问题：银行压缩长期资产，降低资产久期。
• 海外收益率曲线影响：美国收益率曲线陡化对中国产生比价效应。
• 通胀预期上升：大宗商品价格反弹，政府保增长政策引发市场担忧。

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3. 发债主体动态

3.1 集合债风险加剧，太平洋海运评级下调

• 太平洋海运主体评级由BBB下调至BB，被列入可能继续降级名单。
• 公司主营业务收入同比减少43.56%，负债水平高，对外担保额度大。
• 集合票据由中债增进担保，债项等级为AAA。

3.2 湘鄂情关店减持，业绩大幅亏损

• 湘鄂情大幅减持中农资源股票，套现约1.36亿元。
• 公司上半年净利润预计亏损1.6亿~2.4亿元，主营业务持续萎缩。
• 三公消费受限，对高端餐饮行业造成冲击。

3.3 华电国际净利润大幅增长

• 预计上半年净利润同比增长5.1倍~5.3倍，主要因电煤价格下跌，燃料成本下降。

3.4 中泰化学净利润同比减少64.69%

• 公司上半年净利润为3046.17万元，同比下降64.69%。
• 营业收入同比增长64.28%，但盈利改善有限。

3.5 宁波热电净利润同比减少60%

• 公司上半年净利润预计减少60%，主要因替代电量收入到期及证券市场行情低迷。

3.6 北大荒剥离米业子公司

• 公司拟将子公司北大荒米业98.55%股权以6161万元转让给控股股东。
• 北大荒米业连年亏损，对上市公司造成财务负担。
• 剥离后将改善盈利状况，降低财务风险。

3.7 新钢转债面临赎回风险

• 新钢转债将于8月20日到期，公司可能以107%面值赎回。
• 公司曾多次下调转股价，但股价仍低于转股价70%，面临回售风险。
• 公司希望避免赎回，但股价低迷导致赎回可能性大。

3.8 马钢股份剥离非钢铁业务

• 马钢股份拟出售部分非钢铁主业资产，以集中资源发展钢铁主业。
• 公司2012年净利润巨亏38.6亿元，股价创7年新低。
• 非钢铁业务毛利率较高，有助于改善公司盈利能力。

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信用债走势回顾

• 公司债：短期限品种收益率继续走高，部分个券升幅达20BP以上。
  • 09富力债：到期收益率上升32BP至5.18%。
  • 11中利债：到期收益率上升26BP至7.46%。
  • 12中富01：收益率大降146BP至15.37%。
• 企业债：产业债收益率大涨，城投债表现较好。
  • 10凯迪债：到期收益率大涨19BP至7.07%。
  • 11豫中小：到期收益率大涨20BP至6.48%。
  • 12阿信诚：到期收益率上升5BP至6.62%。
• 分离债：短端收益率反弹，长端小幅上涨。
  • 08青啤债：到期收益率上升12BP至4.77%。
  • 08国电债：到期收益率上升21BP至4.89%。
  • 08江铜债：到期收益率小涨4BP至4.78%。
  • 09长虹债：到期收益率小涨2BP至5.18%。

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市场建议

• 投资者应去杠杆，规避中低评级信用债。
• 建议配置高等级长久期债券，以提升组合评级。
• 避免投资周期性行业中的低评级债券，高收益背后隐藏高风险。
• 关注信用利差变化，中低评级债利差较小，收益有限。
• 未来需关注发改委核查对企业债的影响，可能带来债券供给减少，对债市形成支撑。

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总结

整体来看，7月18日信用债市场呈现波动，短期限品种收益率上升，中低评级债持续下跌，信用风险加剧。市场对中低评级债券的配置意愿下降，投资者应谨慎操作，提升组合评级，避免高风险投资。同时，企业债发行量减少，监管加强，市场整体趋于规范。