20230713-工银亚洲-政策有望支持社融延续改善_12页_4mb

报告总结：政策支持下社融延续改善

社融总量情况

2023年6月，社会融资规模增量达4.22万亿元，超出预期。社融存量同比增长9.0%，增速较前值下降0.5个百分点。M2增速降至11.3%，回落幅度较5月收窄0.5个百分点。社融-M2“剪刀差”维持负向-23BP，显示实体经济融资需求仍待提升。

社融结构分析

企业短期贷款增速转正，由负转正反映消费信心回暖。中长期贷款延续增长但增速下降，企业债融资同比增14亿元。居民短期贷款环比改善，中长期贷款增幅放缓，反映消费回升。政府债券发行同比大幅收窄，与高基数相关，预计下半年专项债发行加速。

人民币资金价格动态

中国人民银行下调政策利率10BP，包括OMO、SLF和MLF利率，以及LPR利率。市场利率波动：6月DR007中枢为1.89%，7月初进一步走低至1.74%，体现流动性调控。整体利率水平反映政策宽松，以支持信用扩张。

香港市场资金价格

港元资金价格显著上升，HIBOR创2006年以来新高至5.75%，受季末流动性需求影响。BLR与HIBOR价差收窄至70BP，增加了BLR上调压力。港币-人民币和美元-人民币价差均走阔，跨境价差高压制银行资金成本。

展望与政策预测

预计后续政策聚焦调结构、促转型，重点是提振中长期增长信心，或推出新结构性货币政策工具。社融改善有望加快，得益于贷款利率下调和消费地产政策，但需警惕美联储加息对HIBOR和跨境价差的影响。短期内，香港市场资金价差可能延续走阔，离岸人民币存款增长或缓解离-在岸价差压力。