2023-07-13-中国工商银行_亚洲_-政策有望支持社融延续改善_12页_4mb

一、社会融资规模及结构分析

• 社融总量：2023年6月新增社融规模4.22万亿元，高于预期但同比增量仍下降0.97万亿元，存量同比增长9.0%，增速较前值放缓0.5个百分点。社融-M2“剪刀差”延续倒挂，反映实体经济融资需求待提升。
• 社融结构：
  • 企业部门：中长期贷款同比延续增长但增速放缓，短贷新增同比由负转正；企业债融资同比增速较低，与季节因素有关。
  • 居民部门：短期贷款显著改善，中长期贷款增速略有回落，反映消费信心回升但房地产销售仍偏弱。
  • 政府部门：受高基数影响，政府债券同比大幅收窄，专项债发行进度有所滞后，预计下半年节奏加快。

二、人民币资金价格

1. 政策利率：央行下调OMO、SLF、MLF及LPR共计10BP，启动新一轮降息周期。
2. 市场利率：DR007中枢环比小幅回升，7月开始回落，显示流动性边际松动。
3. 离岸市场：离岸人民币利率先升后降，与在岸利差分明；港元资金价格显著走高，HIBOR创2006年以来新高，价差扩大影响跨境信贷。

三、政策展望及评估

• 宏观政策：跨周期政策聚焦结构调整，可能推出结构性货币政策工具，推动“宽信用”持续改善，支持社融总量和结构优化。
• 香港市场：美联储7月大概率加息，可能进一步推高HIBOR，跨境资金价差面临阶段性压力，但离岸人民币存款或因贸易结算延续增长。