20240522-工银亚洲-年初以来人行货币政策及资金环境回顾及前瞻_11页_919kb

中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心：2024年第一季度人行货币政策及资金环境分析

注：本报告仅作市场评论，不构成投资建议。

一、货币政策回顾

2024年前四个月，中国人民银行政策工具相机落地，资金成本合理下行，支持重点领域发展。

• 量价工具并用：4月下调存款准备金率0.5个百分点，引导5年期LPR下调25个基点；维持OMO利率、MLF利率不变，灵活对冲流动性释放。
• 结构性政策工具：下调支农支小再贷款利率25BP，设立5000亿元科技创新再贷款，扩大碳减排支持工具范围；一季度结构性工具累计投放296亿元，资产规模同比增38%。

截至4月末，人民银行总资产428万亿元，同比增38%；其中对其他存款性公司债权同比增126%。

二、内地资金环境

• 货币市场：资金面平稳宽松，DR007与OMO利率利差维持在38-92BP，较去年偏紧环境显著改善。存款利率市场化调整机制强化，手工补息被禁推动负债成本下行。
• 国债市场：年初长债收益率快速下行至2.23%的历史低位，4月下旬因经济向好转小幅波动；预计三季度降息预期虽存，但主要以MLF等工具调节流动性。
• 贷款利率：3月企业/个人贷款加权利率分别为3.73%/3.69%，同比下降；政策淡化信贷规模偏好，强调融资成本稳步下行。

三、政策展望

短期：降准降息概率较低，五月超长期国债发行对流动性影响有限，预计二季度资金价格中枢小幅抬升，但央行将通过公开市场操作维持资金面平稳。
长期：经济回升向好支撑长债收益率，仍需关注需求不足及金融风险；叠加绿债、科技金融等政策，货币政策向高质量发展转型。

附录摘要显示，2024年一季度货币政策总基调为“稳中求进”，强调优化结构、抑制空转，支持科技、绿色、普惠等领域。汇率保持弹性，物价与金融风险防控仍是重点。