20210308-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_橡胶自身上有压力_下游支撑_然市场风险偏好压制明显_21页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容

本周天然橡胶及20号胶市场呈现“上有压力、下有支撑”的格局，但市场整体风险偏好压制明显，导致短期高位震荡、中期冲高回落的预期。市场主要受供应、需求、库存及价差等多重因素影响，整体处于多空交织状态。

主要观点

短期市场展望

• 供应压力：国内橡胶原料供应提前开割，云南率先试割，海南即将跟进，产量有望增加。
• 需求复苏：轮胎厂开工率回升至5年高位，汽车销售回暖，房地产市场受“三稳”政策推动，销售热度持续。
• 库存变化：浅色胶库存低位，深色胶库存连续三周回升，市场对库存变化较为敏感。
• 宏观情绪：美债收益率持续上升压制市场风险偏好，全球资本市场下跌，宏观情绪偏弱。
• 期现价差：RU快速冲高后回落，期现价差或收窄，市场情绪整体衰弱。

中期市场展望

• 供应调整：高价或刺激生产，供应逐步增加，对价格形成压力。
• 需求延续：需求复苏仍将持续，但国外需求强于国内，预计价格或冲高回落。
• 价差变化：跨期价差（如9-5）走强，跨品种价差（如RU-NR）收缩，但幅度小于前期。

关键信息

供应情况

• 国内：云南提前开割，红河、文山等地白粉病较轻，物候状况良好。
• 泰国：胶水-杯胶价差缩小，但整体仍处于高位；标胶和烟片胶利润环比走强，预计工厂生产积极性较高。
• 天气：未来两周泰国降雨量与往年持平，供应压力不大。

需求情况

• 轮胎厂：开工率维持在5年高位，内外销市场发货向好，库存消耗明显。
• 汽车行业：批发和零售销量同比大幅增长，一季度因低基数或表现亮眼。
• 房地产：30大中城商品房成交面积环比大幅增长，但土地成交面积同比下跌，政策支持下需求韧性犹存。
• 公路运输：运价触底回升，显示运输市场逐步复苏。
• 水泥价格：3月水泥价格继续走弱，供需处于弱平衡。

库存情况

• 交易所库存：上期所库存环比微增，INE库存下降，预计仓单短期难以显著增长。
• 社会库存：青岛保税区区内库存微降，区外库存连续三周回升，社会库存累积空间有限。

价差分析

• 期现价差：混合胶-RU价差缩小，RU进入新的震荡平台。
• 跨期价差：9-5 Contango走强，9-1价差处于低位，套利盘吸引力有限。
• 跨品种价差：RU-NR价差快速缩小，市场风险偏好下降，NR强于RU。
• 内外盘价差：STR20内外盘价差震荡，泰国烟片与标胶价差处于高位，全乳胶与3L价差高位震荡。

投资策略

• 单边操作：前期多单在15500-16000点止盈。
• 套利操作：RU-NR反套可继续持有。
• 期权操作：RU2105-C-15000多单在期货价格15500-16000点平仓，卖出RU2105-C-17500继续持有。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期，导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况
2. 需求复苏持续性
3. 深色胶库存变化
4. 宏观情绪修复情况

市场趋势判断

• 短期：高位震荡
• 中期：冲高回落

持仓及资金流向

• 上周橡胶总持仓29.3万手，环比减少1.16万手，资金流出。
• 橡胶指数波动率在35-36附近震荡，同比偏低。
• 橡胶期权PCR大幅上升至58%，显示市场看跌情绪增强。

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