20210301-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_橡胶冲高回落_或重回区间震荡_22页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容概述

本周天然橡胶及20号胶市场呈现冲高回落的走势，短期或重回区间震荡。市场主要矛盾呈现“喜忧参半”的状态，涉及供应、需求、库存、价差等多个方面。投资者需关注国内开割情况、仓单注册、需求复苏持续性及深色胶库存变化等因素。

主要观点

短期展望

• 价格走势：橡胶价格在冲高后回落，进入新的震荡平台。
• 供应端：泰国停割，国内尚未开割，供应压力尚可。
• 需求端：国内外需求复苏预期共振，但需警惕部分需求前置的影响。
• 库存变化：浅色胶库存低位，深色胶库存连续两周回升。
• 市场情绪：宏观情绪衰减，期现价差或收窄。

中期展望

• 供应端：国内开割可能受白粉病影响，高价或刺激生产。
• 需求端：需求复苏仍将持续，国外需求强于国内。
• 价格重心：在群体免疫前，需求主导行情，价格重心或继续上移。
• 价差趋势：RU库存回升、高估值难以延续，深色胶基本面改善且估值较低，预计NR强于RU，可择机布局RU-NR反套策略。

关键信息

供应情况

1. 国内原料供应：

   • 云南胶水市场价格上涨，但高溢价难以持续。
   • 云南地区白粉病发病率较高，尤其是德宏、临沧地区。
   • 国内全面停割可能使仓单短期见顶。

2. 泰国原料供应：

   • 泰南进入停割期，胶水价格拉升，胶水-杯胶价差扩大。
   • 泰国标胶和烟片胶利润环比走强，但烟片胶受产能限制产量有限。

3. 泰国天气：

   • 未来两周泰国南部降雨减少，停割持续。
   • 东南亚疫情有所缓解，新增病例下降，疫情对供应扰动减弱。

需求情况

1. 轮胎厂开工率：

   • 半钢胎开工率54.66%，环比上升34.8%，同比增长13.32%。
   • 全钢胎开工率58.73%，环比上升41.49%，同比增长15.2%。
   • 节后需求恢复显著好于往年，但需警惕需求前置影响。

2. 汽车行业：

   • 乘用车批发和零售销量同比大幅上涨，显示行业景气度维持高位。
   • 一季度因低基数或表现亮眼。

3. 房地产行业：

   • 房地产投资高点已现，政府加强房贷管控，或压制未来热度。
   • 土地成交面积同比大幅下降，商品房成交面积同比上升。

4. 公路运输及水泥价格：

   • 公路运价指数回升，显示运输进一步复苏。
   • 水泥价格指数继续走弱，供需仍处弱平衡。

5. 出口集装箱指数：

   • 出口集装箱综合指数环比回落，显示出口压力缓解。
   • 东南亚航线指数跌幅最大，或改善橡胶进口压力。

库存情况

1. 交易所库存：

   • 上期所库存17.8万吨，环比微增，同比下降。
   • 注册仓单16.8万吨，预计国内全面停割后仓单见顶。

2. 社会库存：

   • 青岛保税区库存连续两周回升，预计3月停割期进口压力较小，库存或继续回落。

价差情况

1. 期现价差：

   • 混合胶-RU价差先扩大后缩小，仍处于3年偏高水平。
   • RU价格冲高回落，显示市场情绪衰弱，期现价差或收窄。

2. 月间价差：

   • 9-5价差（Contango）短期难以走强，9-1价差吸引力有限。
   • 中期关注开割后仓单注册速度，若开割正常，对近月压制增强。

3. 跨品种价差：

   • RU-NR价差扩大，但NR涨幅超过RU，最终市场情绪回落，NR跌幅大于RU。
   • 预计RU库存回升、高估值难以延续，NR基本面改善且估值较低，可择机布局RU-NR反套策略。

投资策略建议

• 单边策略：前期多单注意保护利润。
• 套利策略：关注RU-NR反套机会。
• 期权策略：RU2105-C-15000继续持有，考虑卖出RU2105-C-17500以增厚收益。

风险提示

• 上行风险：泰国天气影响超预期，导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

总结

当前天然橡胶市场处于多空因素交织的状态，短期或维持高位震荡，中期则可能偏强震荡。投资者需密切关注国内开割情况、仓单注册速度、需求复苏持续性及深色胶库存变化。同时，RU-NR反套策略值得关注，而市场情绪和宏观经济环境仍是影响价格走势的重要因素。