20210413-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_泰国抛储_橡胶快速下跌后进入弱势震荡_21页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容

本周天然橡胶市场在泰国抛储影响下快速下跌，随后进入弱势震荡状态。国内橡胶开割逐步推进，但海外仍处于低产期，导致整体供应偏紧。需求端方面，内需持续走弱，外需复苏支撑减弱。库存方面，浅色胶库存低位，深色胶库存持续去化。市场对需求的验证成为未来关注重点。

主要观点

• 价格走势：橡胶在泰国抛储后快速下跌，但跌势已缓，进入弱势震荡。
• 供应变化：国内海南、云南陆续全面开割，高价或刺激供应增加，但海外仍处低产期，进口压力较小。
• 需求表现：轮胎厂开工率维持在5年高位，出口需求强劲，但内需替换需求走弱，后期需求缺乏亮点。
• 库存情况：交易所库存维持低位，青岛保税区区内外库存持续去化，显示市场供需偏紧。
• 价差变化：RU-NR价差收缩，但短期因NR交割品问题导致价差收敛不及预期；中期价差或回归。
• 市场情绪：橡胶总持仓环比增加，但波动率维持低位，显示市场情绪偏谨慎。

关键信息

供应端

• 国内开割：海南预计4月10日后全面开割，云南泼水节后全面开割，高价或刺激供应。
• 进口情况：3月份中国天然及合成橡胶进口71.1万吨，同比增长18.1%；1-3月累计进口179.1万吨，同比增长8%。
• 泰国抛储：泰国抛储对胶价压制力度减弱，因货物存放时间久，成年老烟片只能折价销售。

需求端

• 轮胎开工率：半钢胎开工率73.93%，全钢胎开工率78.31%，均处于5年高位。
• 汽车行业：一季度因低基数同比表现亮眼，但受芯片影响，汽车生产减少5-8%。
• 房地产市场：销售略有降温，两会提出“三稳”政策，强调保障性住房供给。

库存与价差

• 交易所库存：上期所库存17.8万吨，环比增长0.45%，同比下降26.24%。
• 保税区库存：青岛保税区区内库存10.48万吨，区外库存60.98万吨，均环比下降。
• 价差变化：
  • RU-NR价差收缩，短期因NR交割品问题压制，中期有望回归。
  • 1-9价差扩大，09合约供应压力增强，关注仓单注册速度。
  • 3L与全乳胶价差缩小，显示内外盘价差趋于收敛。
  • 合成胶价差普遍缩小，显示橡胶与合成胶之间的竞争减弱。

投资策略

• 单边策略：暂不介入，市场进入弱势震荡。
• 套利策略：关注RU-NR反套机会。
• 期权策略：继续持有RU2109-P-13000看跌期权。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期，导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况
2. 需求复苏的持续性
3. 深色胶库存变化
4. 浓乳分流情况

结论

短期来看，橡胶市场将维持弱势震荡，中期需关注需求端的验证。市场整体呈现供应逐步回归、需求偏弱、库存持续去化的格局，价差变化将成为市场关注重点。投资建议以套利和期权为主，避免单边操作。