传媒行业2018年度策略：行业估值回归历史底部，消费升级孕育投资机会-20171213-开源证券-20页-2mb

传媒行业2018年度策略总结

核心内容

2017年全年传媒板块经历估值回调，受“脱虚向实”及金融去杠杆影响，外延并购受限，导致行业整体业绩增速放缓。但传媒板块估值已接近历史底部，具备一定投资价值。2018年，随着外部环境趋紧，企业内生性增长成为重点，同时“消费升级”趋势为传媒行业带来新的投资机会。

主要观点

• 传媒板块整体表现偏弱，2017年全年下跌22.08%，跑输三大指数。
• 估值方面，2017年12月6日，传媒板块动态市盈率为34.4X，低于A股整体水平，接近历史底部。
• 2018年，传媒行业将更关注内生增长，特别是消费升级带来的机会。

关键信息

1. 营收与利润

• 传媒行业2016年收入增速为31.8%，2017年Q3收入增速为16.9%，利润增速同样有所放缓。
• 互联网传媒板块2016年收入增速57.8%，2017年Q3收入增速与2016年持平，净利润增速有所上升，主要受游戏业务带动。
• 营销传播板块2016年收入增速39.4%，2017年Q3收入增速20.0%，利润增速持续下滑。

2. 分行业分析

文化传媒

• 2016年收入增速13.8%，较2015年下降16个百分点。
• 2017年Q3净利润增速4.6%，较2016年有所下降。
• 文化传媒板块市盈率28.52倍，为2014年以来最低。

营销传播

• 2016年净利润增速45.1%，2017年Q1净利润增速35.7%，略有下降。
• 营销传播板块市盈率32.5倍，较2014年有所回落。

互联网传媒

• 2016年市盈率135倍，回落至45.8倍。
• 2017年Q3互联网传媒板块收入增速与2016年持平，净利润增速显著上升，主要受游戏业务带动。

3. 估值分析

• 传媒板块市盈率（TTM）为34.4倍，低于创业板和A股整体水平。
• 估值回调明显，板块已接近历史底部。

4. 个股表现

• 2017年传媒行业个股总体表现趋弱，涨幅榜多为新上市次新股。
• 掌阅科技涨幅达640.99%，成为涨幅榜冠军。
• 落后个股跌幅均超过50%，显示行业人气低迷。

推荐标的

• 分众传媒 (002027)：2017年Q3收入同比增长18.1%，净利润增长38.1%。受益于经济向好及消费升级，公司盈利持续提升。
• 华策影视 (300133)：实施SIP战略，储备多部大剧，预计对Q4和明年影视收入带来较大贡献。同时布局电影业务，与环球影业合作。
• 光线传媒 (300251)：电影业务收入增长，但毛利率下降。公司通过“猫眼+微影”整合，巩固电影票务市场龙头地位。
• 完美世界 (002624)：游戏业务增长稳定，精品游戏储备丰富，布局影视业务，投资今典院线。
• 掌阅科技 (603533)：数字阅读龙头，拥有市场最高占有率和平台溢价，预计2018-2019年数字阅读仍将保持20%增速。

未来展望

• 游戏行业进入成熟期，中小CP厂商机会减少，大厂整合加速。
• 电影市场有望回暖，预计全年票房增速15%左右，2018年将是国产电影大年。
• 数字阅读产业蓬勃发展，用户付费习惯逐步形成，行业增长潜力大。

投资建议

• 2018年传媒板块应关注“消费升级”带来的机会，尤其是游戏、电影和数字阅读细分领域。
• 重点关注具备优质IP、资源整合能力强及在细分领域具有领先优势的企业。
• 估值已回归历史底部，具备长期投资价值。

投资评级说明

• 行业投资评级：看好（overweight），行业表现优于整体市场。
• 个股投资评级：基于6个月内相对市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
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