20150113-渤海证券-华夏上证50ETF-510050.SH-走近期权系列（一）_期权的基本原理_11页_477kb

走近期权系列（一）：期权的基本原理总结

核心内容

本报告旨在介绍上证50ETF期权的基本原理，帮助投资者理解期权的定义、分类、杠杆效应、时间价值及希腊字母（greeks）等关键概念。报告指出，期权作为一种金融衍生工具，其原理与日常生活中的某些行为相似，如买房定金和保险合同，同时也存在于一些现有投资工具中，如可转债和分级基金A份额。

主要观点

1. 期权的定义

• 期权是指在未来预定时间内，按照某一预定价格买入或卖出标的资产的权利。
• 期权分为认购期权（call）和认沽期权（put），每种期权又可以买入或卖出，因此共有四种基本头寸。
• 期权购买者为权利方，出售者为义务方。

2. 期权的分类

• 按行权时间：分为欧式期权（仅可在到期日行权）和美式期权（可在到期日前任意交易日行权）。
• 按行权价与标的资产价格的关系：分为虚值期权（执行会亏损）、平值期权（执行收益接近零）、实值期权（执行会盈利）。
• 平值期权的时间价值最高，因为其不确定性最大，投机价值最高。

3. 期权的杠杆效应

• 期权具有高杠杆性，其“损失有限、收益无限”的特点适用于配合股票、债券等资产使用的情况。
• 若单独使用期权，看对方向可获得高收益，但看错方向则可能损失全部本金。
• 在CAPM框架下，期权的beta和波动率通常为股票的几倍甚至几十倍。

4. 期权的时间价值

• 时间价值是投资者为未来股价波动支付的成本，随着时间推移逐渐衰减。
• 平值期权的时间价值最高，其到期日为实值的概率约为50%。

5. 期权的希腊字母（greeks）

• Delta：衡量股价变化对期权价格的影响，call为正，put为负。
• Gamma：衡量股价变化对delta的影响，平值期权的gamma最大。
• Vega：衡量波动率变化对期权价格的影响，平值期权的vega最大。
• Theta：衡量时间流逝对期权价格的影响，通常为负，代表时间衰减。

关键信息

• 上证50ETF期权将于2015年2月9日正式面市。
• 期权作为避险工具，与生活中的认购期权（如买房定金）和认沽期权（如保险合同）相似。
• 可转债为债券+认购期权的组合，分级基金A份额为债券+认沽期权的组合。
• 权证曾是投资者接触期权的途径，但与期权在发行主体、持仓类型、标准化、套利机制、担保方式等方面存在差异。
• 期权价格主要受股价变化、波动率变化、剩余存续期三个因素影响，对应希腊字母为delta、gamma、vega、theta。
• 期权多头具有非线性收益特征，其风险和收益结构与传统投资工具不同。

期权投资策略基础

• 四种基本头寸是构成期权投资策略的基础。
• 通过分析到期日损益图，可以更好地理解期权的非线性收益特征。
• 期权的杠杆效应、时间价值和希腊字母是投资者进行风险管理和策略制定的重要参考。

附录：投资评级说明

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