机械设备行业：_电动工具，如切如磋，乘风而上-20210407-华泰证券-31页_1mb

报告摘要

电动工具作为提升工作效率的重要发明，历经多年发展，逐步向小型化、无绳化、锂电化方向演进。长期来看，产品创新和电池技术的进步推动了电动工具的广泛应用。短期来看，北美地产景气向上，为电动工具需求提供了强劲支撑。中国在全球电动工具产业链中占据核心地位，具备显著的成本及配套优势，成为全球制造产能中心。

市场容量大：2019年全球电动工具市场规模达440亿美元，其中专业级电动工具占比最大，约为消费级的1.7倍。全球工具、存储及配件市场规模稳步增长，CAGR为6.25%。
中国产业链地位：中国电动工具总产量占全球64%，2012-2019年产量稳定在2.5亿台左右。中国供应链优势显著，尽管面临中美贸易摩擦，但其成本/制度优势仍难以被替代。
北美地产景气：2020年美国新屋销售及成屋销售均创2006年以来新高，住宅建筑许可同比增长22.8%及16.79%，预示Q1房地产市场高景气度有望延续。
渠道变化趋势：建材商超渠道占比不断提升，成为主要销售平台。KA客户（如HomeDepot、Lowes）对品牌商营收贡献显著，其重要性日益凸显。电商渠道崛起，为新品牌提供认知度提升机会。
产品创新为核心竞争力：电动工具品牌通过持续创新和多品牌策略形成高品牌壁垒。例如，Milwaukee通过推出多个电池平台和高性能产品，实现市场份额的持续增长。
全球巨头经营稳健：史丹利百得、创科实业、牧田等公司占据全球市场份额前列，具有较强的市场控制力和盈利能力。

电动工具分类：按级别分为工业级、专业级和DIY级，工业级技术含量高，价格高；专业级应用广泛，市场最激烈；DIY级价格低，适合家庭使用。
核心零部件：电机、电控、电池构成电动工具核心，成本占比超过50%。锂电池在无绳工具中渗透率迅速提升，2019年占比达87%。
供应链布局：全球龙头如史丹利百得、创科实业等将中国作为主要生产基地，2019年全球工具制造成本中，中国成本仅为美国的65%、墨西哥的74%、印度的80%。
市场趋势：无绳化、锂电化趋势明显，北美地产景气支撑工具需求，电商渠道增长迅速，新品牌有机会通过线上平台提升认知度。
品牌策略：龙头品牌通过多品牌、多级别覆盖不同用户群体，如史丹利百得旗下有Dewalt、Black+Decker、Craftsman等品牌，创科实业则拥有Milwaukee、RYOBI等品牌。
重点推荐标的：巨星科技（002444 CH）因其产品创新、制造成本优势和KA客户渠道布局，被重点推荐，目标价为41.98元，投资评级为“买入”。