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农夫山泉2024年中报点评总结

公司发布2024年上半年业绩，实现营收2217亿元，同比增长84%；归母净利润624亿元，同比增长80%。尽管上半年收入继续高速增长，但在舆论事件影响下，传统包装水业务下滑幅度较大，即饮茶业务保持高增长，饮料业务结构优化显著。

主要业务分析：

• 包装水：受2月底舆论事件影响，收入同比下降183%，但1-2月单月实现19%增长，整体市场份额已开始回暖，公司借助新绿瓶纯净水产品巩固市场份额。
• 即饮茶：增速保持在60%，东方树叶等产品持续领先，茶π亦表现强劲。
• 饮料业务：得益于即饮茶和功能饮料的增速，饮料业务整体增长迅猛，尤其是果汁品类在产品升级和口味拓展下取得逆势增长。

财务指标体现：

• 毛利率下降138个百分点至58.8%，受产品促销和成本上涨影响。
• 销售、管理和物流费用率下降，抵消部分毛利下滑压力。
• 分部经营利润方面，即饮茶和功能饮料增长明显，包装水则压力持续存在。

投资建议与风险提示：
建议继续保持“推荐”评级，目标价360港元，较当前股价有约20%空间。公司长期在饮用水和即饮茶赛道布局稳健，具备持续增长动力。但需注意终端需求变化、新品拓展不及预期及原材料价格波动风险。

附：财务预测
预计24-26年EPS分别为11.1元、12.8元和14.5元，对应市盈率25、24和21倍，较行业偏高但估值仍有一定支撑。