20210409-东北证券-龙光集团-03380.HK-城市更新优势显著__盈利能力领先行业_4页_520kb

城市更新驱动盈利，公司表现稳健

核心内容概览

公司于2020年发布年报，展现出强劲的财务表现和盈利能力。其营收与净利润均实现显著增长，且城市更新项目成为推动增长的关键引擎。公司同时在融资成本优化和债务结构改善方面取得进展，为未来发展提供了良好的财务基础。

财务表现

• 营业收入：2020年实现713.2亿元，同比增长23.6%。
• 归母净利润：2020年为128.5亿元，同比增长15.7%。
• 归母核心净利润：2020年为120.4亿元，同比增长20.1%。
• 毛利率：2020年为30.0%，同比下滑1.5个百分点，但仍处于行业较高水平。
• 归母净利率：2020年为18.3%，同比下滑1.3个百分点。
• 三费/营收：2020年为4.5%，同比持平。
• 销管费用/营收：2020年为5.0%，同比增长0.1个百分点。
• 财务费用/营收：2020年为0.4%，同比增长0.1个百分点。

城市更新进展

• 城市更新转化货值：2020年为305亿元，预计2021~23年年均转化货值达500亿元。
• 城市更新对应货值：2020年新增土储中，城市更新对应货值为3003亿元，同比增长78%。
• 总土储与货值：截止期末，公司总土储为7200万方，对应货值为12322亿元，平均地货比为32%。
• 区域分布：一二线城市土储占比93%，大湾区与长三角合计占比85%，显示出土储的优质性与集中度。

未来增长目标

• 权益销售金额：2020年实现1206.90亿元，同比增长31.9%。
• 销售增速目标：2021年目标权益销售金额增速为20%，2021~23年CAGR目标为20%。
• 销售均价：2020年为15637元/平，同比增长14.7%。
• 可售货值：预计2021全年可售货值为2400亿元，其中新推货值为2000亿元。

融资与债务结构

• 融资成本优化：新增融资成本为5.45%，同比降低0.55个百分点；加权平均融资成本为5.60%。
• 三道红线评级：资产负债率（扣除合同负债）为69.8%，净负债率为61.4%，现金短债比为1.8，全面达标。
• 债务结构：短期负债占比为29.1%，同比下降13.4个百分点；长期负债占比为70.9%，同比上升13.4个百分点，显示债务结构进一步优化。

投资建议

• 首次覆盖评级：给予公司“买入”评级。
• EPS预测：2021~2023年EPS分别为2.72元、3.23元、3.88元。
• PE预测：对应PE分别为3.91倍、3.30倍、2.74倍，显示估值持续下降，但盈利预期稳步上升。

风险提示

• 疫情反复：可能对市场和销售造成不确定性影响。
• 业绩与估值：可能存在不达预期的风险。

股票数据

• 2021年4月8日收盘价：12.7港元。
• 6个月目标价：19.48港元。
• 12个月股价区间：11.12~15.42港元。
• 总市值：701.13亿元。
• 总股本：5520.73百万股。

财务与估值指标

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，擅长把握周期行业趋势。
• 吴胤翔：东北证券房地产组分析师兼组长，2019年加入东北证券研究所。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成任何买卖建议，公司不承担因此引发的损失责任。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

联系方式

• 网址：http://www.nesc.cn
• 电话：400-600-0686
• 地址：中国吉林省长春市生态大街6666号、中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦4层、中国上海市浦东新区杨高南路729号、中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D、中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼。