20201218-西南证券-龙光集团-03380.HK-销售目标提前完成_信用改善超预期_4页_908kb

报告摘要

龙光集团在2020年实现了销售目标的提前完成，同时信用状况显著改善，展现出强劲的财务表现和业务增长潜力。公司通过区域聚焦和城市更新业务的推进，进一步优化了债务结构，并获得了资本市场的高度认可。

销售增长显著：2020年11月公司实现权益销售金额117亿元，同比增长82.6%；1-11月累计实现权益销售金额1086.8亿元，完成全年目标1100亿元的99%。这表明公司销售业绩表现优异，提前完成年度目标。
城市深耕战略成效显著：公司持续聚焦于一、二线城市，尤其在长三角和大湾区土地储备增长，为未来业绩增长提供了有力支撑。
城市更新业务成为新增长点：2020年上半年，城市更新业务贡献收入约60亿元，同比增长22.4%，营收占比首次超过20%。该业务布局11个城市，新增货值680亿元，总货值超过4500亿元，具有显著的先发和规模优势。
信用改善超预期：公司于2020年12月7日成功发行3亿美元的优先票据，票面年利率为4.85%，期限为6年，获得接近12倍的超额认购。这不仅降低了融资成本，也体现了资本市场对公司稳健财务管理和业绩增长的认可。
盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为2.37元、2.93元、3.56元。考虑到公司销售及业绩弹性大、城市更新业务成为新引擎以及信用改善超预期，维持“买入”评级，目标价不变。

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	57679	71269	88183	107298
净利润(百万元)	11102	13075	16171	19659
EPS(元)	2.02	2.37	2.93	3.56
ROE	32.47%	27.78%	25.65%	23.83%
P/E	6.48	6.26	5.07	4.17

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	31.55%	29.77%	28.99%	28.40%
净利率	20.05%	18.83%	18.82%	18.80%
资产负债率	79.13%	74.99%	73.18%	71.84%
流动比率	1.34	1.45	1.49	1.51
速动比率	0.54	0.53	0.56	0.58
P/B	1.67	1.46	1.13	0.88

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下

地址：
- 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
- 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
- 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
- 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
机构销售团队联系方式：
- 上海：
  - 蒋诗烽：021-68415309，18621310081，jsf@swsc.com.cn
  - 张方毅：021-68413959，15821376156，zfyi@swsc.com.cn
  - 吴菲阳：021-68415020，16621045018，wfy@swsc.com.cn
  - 付禹：021-68415523，13761585788，fuyu@swsc.com.cn
  - 黄滢：18818215593，18818215593，hying@swsc.com.cn
  - 蒋俊洲：18516516105，18516516105，jiangjz@swsc.com.cn
  - 刘琦：18612751192，18612751192，liuqi@swsc.com.cn
  - 崔露文：15642960315，15642960315，clw@swsc.com.cn
  - 陈慧琳：18523487775，18523487775，chhl@swsc.com.cn
- 北京：
  - 张岚：18601241803，18601241803，zhanglan@swsc.com.cn
  - 彭博：13391699339，13391699339，pbyf@swsc.com.cn
- 广深：
  - 王湘杰：0755-26671517，13480920685，wxj@swsc.com.cn
  - 林芷婉：15012585122，15012585122，linzw@swsc.com.cn
  - 陈慧玲：18500709330，18500709330，chl@swsc.com.cn
  - 谭凌岚：13642362601，13642362601，tll@swsc.com.cn
  - 郑龑：18825189744，18825189744，zhengyan@swsc.com.cn