20210829-亿翰智库-龙光集团-03380.HK-新增投资四成落于长三角_差异化优势将为盈利提供有力支撑_7页_824kb

龙光集团2021年上半年经营总结

核心内容

龙光集团（03380.HK）在2021年上半年展现出强劲的销售增长和良好的财务表现。公司实现销售金额736亿元，同比增长29%，权益货值达到5320亿元，为未来销售增长提供坚实基础。公司通过城市更新项目实现差异化优势，125个城市更新项目潜在可转化面积达4626万平米，集中于大湾区核心城市，毛利润率较高，有助于盈利稳定性。

主要观点

• 销售增长显著：2021年上半年销售金额同比增长29%，权益销售金额同比增长28.8%。
• 区域布局优化：长三角地区投资权重大幅提升，新增土地储备占比达39.5%，全国化布局更趋均衡。
• 财务指标优化：净负债率降至60.8%，剔除预收款后的资产负债率降至69.0%，现金短债比提高至1.9倍，融资成本降至5.4%。
• 盈利能力稳健：营业收入同比增长13.3%至351.7亿元，净利润小幅增长3.4%至65亿元，尽管毛利率和净利率有所下降，但仍优于行业平均水平。
• 成本管控能力提升：财务费用率下降1.9pcts至6.5%，三费费用率下降1.6pcts至11.6%，为盈利稳定性提供保障。

关键信息

一、长三角投资权重大幅提升，全国化布局更趋均衡

• 龙光集团2021年上半年新增土地储备143.6万平米，其中39.5%投向长三角地区。
• 长三角地区销售金额贡献占比提升至7.4%，西南地区贡献份额下降10pcts。
• 公司总土地储备面积为8555.7万平米，其中54%为城市更新资源。
• 大湾区、西南地区、长三角地区和中部地区分别占总土地储备的69.8%、16.1%、3.0%和0.2%。
• 公司现有累计权益货值5320亿元，大湾区和长三角合计占比达85%。

二、绿档基础上持续优化偿债指标，融资成本降至5.4%

• 净负债率降至60.8%，剔除预收款后的资产负债率降至69.0%。
• 现金短债比提高至1.9倍，短期偿债压力较小。
• 成功发行两笔3亿美元优先票据，票面利率分别为4.5%和4.25%。
• 发行总额17.74亿元的境内公司债券，票面利率在4.8%至4.9%之间。
• 融资成本降至5.4%，资金使用成本优势明显。

三、营业收入稳步增长，成本管控能力再加强

• 营业收入同比增长13.3%至351.7亿元。
• 净利润同比增长3.4%至65亿元。
• 预收账款大幅增长44.5%至614.1亿元，为营业收入增长奠定基础。
• 毛利率和净利率分别下降1.8pcts和8.3pcts至18.5%和26.9%，但仍优于行业平均水平。
• 财务费用率下降1.9pcts至6.5%，三费费用率下降1.6pcts至11.6%，成本管控能力增强。

行业研究支持

• 2021年7月地产月报：集中供地改变投资结构，警惕住宅集中供应下的去化难题。
• 2021年1-6月中国典型房企销售业绩TOP200研究报告：分析房企销售表现，提供行业洞察。
• 2021年1-7月中国典型房企新增货值TOP100研究成果：研究房企新增土地储备情况，评估发展潜力。

研究员信息

• 于小雨：联系邮箱 yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 姜晓刚：联系电话 18516525402
• 陈颖：联系电话 15295771258

总结

龙光集团在2021年上半年通过优化区域布局、强化财务管理和提升成本管控能力，实现了销售和盈利的稳步增长。公司对长三角地区的投资力度加大，使得区域布局更加均衡，未来有望成为支撑销售增长的第二大支柱。同时，公司在绿档基础上进一步优化偿债指标，融资成本显著下降，为公司发展提供了坚实的资金保障。城市更新项目作为公司的重要资源，将在行业进入存量时代后，为公司盈利提供有力支撑。