20210108-并购优塾-华兰生物VS科兴VS百克VS金迪克VS赛诺菲_流感疫苗产业链深度梳理_28页_1mb

报告摘要

流感疫苗产业链深度分析总结

核心内容概述

流感疫苗是全球重要的疫苗品种之一，属于具备“消费属性”的疫苗赛道，因其毒株每年变异，需每年接种以维持免疫效果。流感疫苗市场具有较大的增长潜力，尤其在人口老龄化加剧、流感高发及政府政策支持的背景下。目前，我国流感疫苗接种率较低，仅约2%，远低于欧美日等发达国家的50%以上水平。随着健康意识提升和免费接种政策的推广，接种率有望逐步提高，推动市场扩容。

主要观点

流感疫苗的重要性：
- 流感是全球范围内流行的病毒性疾病，每年导致大量重症病例，甚至死亡。
- 流感疫苗与13价肺炎疫苗并列为全球销量前列的疫苗，且因需每年接种，具有较高的市场需求和消费属性。
疫苗类型与技术路径：
- 流感疫苗按抗原组成分为三价和四价，其中四价疫苗在欧美国家已广泛使用。
- 按生产工艺分为全病毒灭活疫苗、裂解疫苗、亚单位疫苗和减毒活疫苗，其中裂解疫苗为当前国内市场主流。
- 四价流感疫苗未来有望成为主流，华兰生物、金迪克、科兴生物、长春所等企业已上市，部分企业正在临床三期。
产业链结构：
- 上游：原材料供应商，如培养基、化学试剂、药品包装等。
- 中游：疫苗生产商，代表企业有华兰生物、科兴生物、金迪克、百克生物等。
- 下游：包括疾控中心、接种单位和消费者。
行业竞争格局：
- 国内流感疫苗企业中，金迪克以四价疫苗为主（占比99.92%），华兰生物以血制品为主，疫苗业务占比28.19%。
- 赛诺菲作为全球医药巨头，其疫苗业务占比仅为15.23%，主要因其业务多元化。
行业增长驱动因素：
- 人口增长：未来十年中国人口将保持负增长趋势。
- 罹患率：预计保持稳定，不发生显著变化。
- 接种率：有望逐步提升，尤其是重点人群（如儿童和老年人）。
- 价格：目前平均价格为87元，未来可能维持稳定。

关键信息

市场空间测算

假设未来十年流感疫苗市场空间公式为：
流感疫苗市场空间 = 中国人口 × (1 - 罹患率) × 接种率 × 价格
人口结构：
- 儿童（0-15岁）：预计2030年为2.5亿人，占比15.46%。
- 成年人（16-64岁）：预计2030年为8.32亿人，占比64%。
- 老年人（65岁以上）：预计2030年为2.67亿人，占比20.54%。
接种率情景假设：
- 乐观情景：老年人和儿童接种率提升至33.33%和10%，成年人接种率提升至10%。
- 保守情景：老年人和儿童接种率提升至16%和5%，成年人接种率提升至5%。
价格假设：维持当前三价和四价疫苗的平均价格，约为87元。

企业对比分析

公司名称	主要业务	接种率	毛利率	净利率	2020Q2收入（亿元）	2020Q2收入增速	2020Q2净利润（亿元）	2020Q2净利润增速
华兰生物	血制品为主，疫苗为辅	-	59.35%	36.80%	13.73	-1.15%	5.12	1.44%
科兴生物	肝炎疫苗、流感疫苗等	-	85.91%	-12.81%	4.79	-32.69%	-0.68	-169.02%
百克生物	水痘疫苗为主，四价流感疫苗刚获批	-	88.87%	29.97%	5.95	-	1.80	-
金迪克	四价流感疫苗为主	-	84.25%	-7.79%	0.67	-	-0.07	-
赛诺菲	业务多元，疫苗占比15%	-	68.78%	52.39%	1413.40	0.34%	738.86	783.90%