深度报告-20210826-天风证券-奥普特-688686.SH-产业链全面布局_多行业助力机器视觉龙头发展_32页_3mb

报告摘要

奥普特（688686）总结

公司概况

奥普特是一家专注于机器视觉核心软硬件产品开发、生产和销售的高新技术企业，成立于2006年，并于2020年12月31日在上交所上市，证券代码为688682。公司以光源为切入点，逐步扩展至镜头、相机、视觉控制系统等多个领域，形成了完整的产业链布局，成为国内机器视觉行业的领先者。

公司实控人为卢治临与卢盛林兄弟，合计持有58.92%的股权。公司拥有六家全资子公司，涵盖视觉软件、视觉产品销售、自动化技术、系统集成等领域。尽管部分子公司尚未盈利，但公司整体财务稳健，盈利能力良好。

核心业务与产品布局

光源与控制器

公司光源产品技术领先，覆盖可见光和不可见光，包括紫外光和红外光，产品种类丰富，已拥有近1000款标准化产品，并提供定制化光源解决方案。光源产品是公司主要收入来源，占营收比例约40%-50%。公司光源控制器产品搭配光源使用，实现光源亮度控制与状态管理，已形成稳定的产品线。

镜头产品

公司镜头产品逐步多元化，兼容主流相机，自产镜头比例持续上升，从2017年的6.78%提升至2020年H1的11.94%。镜头产品毛利率稳定在60%-67%之间，公司通过自主研发技术提升了产品的性能和竞争力。

视觉控制系统与相机

公司视觉控制系统以自主研发的SciVision视觉开发包为核心，已应用于上万台设备，具备较高的稳定性和功能性。相机产品已实现自主知识产权研发并销售，尽管毛利率较低，但随着自产相机比例提升，未来毛利率有望改善。

下游行业应用

公司产品广泛应用于多个行业，包括3C电子、新能源、半导体、汽车、医药及食品加工等。其中，3C电子行业占比最高，约为69.90%。公司为苹果、华为、谷歌、OPPO等全球知名企业供应产品，同时通过世宗、杰士德、胜利精密等间接供货苹果。在新能源行业，公司通过超业精密、大族激光等间接供应CATL、ATL、比亚迪等企业，随着CATL扩产，新能源行业有望成为公司的重要增长点。

销售模式与客户合作

公司采用以解决方案带动产品销售的模式，不仅提高了产品的附加值，还获得了双重利润空间。公司解决方案占比超过90%，自主产品销售占比约80%。公司深度绑定苹果公司，苹果订单占主营业务收入比例较高，且通过多层合作结构实现稳定供货。

研发与管理能力

公司研发投入高于行业平均水平，2017-2020年研发投入分别为4646.33万元、4991.6万元、5818.38万元和7644.15万元，研发费用占比维持在11%左右。公司拥有549名研发人员，占总员工的41.15%，其中本科及以上学历占比63.21%。公司通过募投项目建立研发中心，推动技术转化和产品创新。

公司销售及管理费用率较低，持续下降，显示其管理效率较高。募投项目将扩大产能，提升生产效率，增强市场竞争力。

行业发展与市场前景

机器视觉市场规模持续扩大，2019年中国市场规模达65.50亿元，年复合增长率28.36%。预计到2023年，中国机器视觉市场规模将达155.6亿元。国产替代趋势明显，国产品牌占比有望达到55.56%。公司作为国内领先企业，凭借技术优势和产品多样性，有望在行业中占据更大市场份额。

盈利预测与估值

公司预计2021-2023年收入分别为8.60亿元、11.33亿元、14.72亿元，年均增长率约31.78%。归母净利润预计分别为3.52亿元、4.71亿元、6.11亿元，年均增长率约33.56%。对应EPS分别为4.27元、5.71元、7.41元，目标市值为445.64亿元，上涨空间为32.05%，目标价为540.30元，首次覆盖给予“买入”评级。