深度报告-20210712-浙商证券-奥普特-688686.SH-奥普特首次覆盖报告_机器视觉核心部件龙头_行业高增长与市占率提升共振_24页_3mb

奥普特（688686）首次覆盖报告总结

核心内容概述

奥普特是一家专注于机器视觉核心零部件的国产龙头供应商，主要产品包括光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等，覆盖机器视觉全产业链。公司成立于2006年，2020年在科创板上市，是国产替代的重要代表企业。

主要观点

• 高成长性：机器视觉行业作为智能制造的关键组成部分，2025年国内市场规模预计达到288亿元，年均复合增长率（CAGR）为20%。全球市场规模近100亿美元，近十年CAGR为12%。
• 核心竞争力：公司拥有技术、产品、服务三大优势，尤其在光源及光源控制器领域具有显著优势，收入占比近50%，毛利率高达82%。
• 主要客户：公司产品主要应用于3C电子和新能源领域，其中3C电子占比约70%，新能源占比约18%。苹果公司是其最大客户，贡献约40%-50%的收入。
• 盈利增长：2017-2020年公司收入年均复合增长29%，归母净利润年均复合增长48%。2021-2023年预计收入分别为8亿元、11亿元、14亿元，净利润分别为3.5亿元、4.7亿元、6.1亿元，分别同比增长43%、33%、31%。
• 市占率提升：预计2025年公司国内市占率有望提升至8%以上，受益于行业增长和进口替代趋势。
• 募投项目：公司IPO募集资金16.18亿元，用于产能扩张和研发中心建设，预计新增光源、镜头、相机等产能，助力业绩增长。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 上市时间：2020年科创板
• 主营业务：机器视觉核心软硬件产品的研发、生产和销售
• 产品线：光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等
• 主要客户：苹果、宁德时代、比亚迪等

财务表现

• 2020年收入：64.2亿元，同比增长22%
• 2020年净利润：24.4亿元，同比增长18%
• 2021年预计收入：8.45亿元，同比增长32%
• 2021年预计净利润：3.49亿元，同比增长43%
• 2022年预计收入：11.02亿元，同比增长30%
• 2022年预计净利润：4.66亿元，同比增长33%
• 2023年预计收入：14.41亿元，同比增长31%
• 2023年预计净利润：6.1亿元，同比增长31%

股权结构

• 控股股东：卢盛林、卢治临兄弟，合计持股63.9%
• 管理层稳定，核心员工通过员工持股平台深度绑定

技术与产品优势

• 光源及光源控制器：技术领先，毛利率高达82%和69%
• 镜头：覆盖定焦、线扫等，毛利率约67%
• 相机：已研发并销售，但尚处研发阶段
• 视觉控制系统：拥有自主底层算法库，毛利率高达91%

市场前景

• 2025年国内机器视觉市场规模预计达288亿元，CAGR为20%
• 消费电子领域：占比约47%，预计2025年渗透率将提升至100%
• 新能源领域：预计2025年市场规模达18.3亿元，CAGR为25%
• 汽车领域：预计2025年市场规模达29.9亿元，CAGR为20%
• 其他领域：预计2025年市场规模达99.5亿元，CAGR为20%

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级
• 预计2021-2023年EPS分别为4.23元、5.65元、7.40元，对应PE分别为103倍、77倍、59倍
• 估值高于可比公司，但受益于行业高增长和国产替代，未来有较大提升空间

风险提示

• 下游行业波动风险
• 行业竞争加剧可能导致利润率下滑
• 新产品研发和市场推广不及预期

市场观点差异

• 市场观点：担忧公司对大客户依赖过高，高盈利能力不可持续，其他产品与集成技术仍有差距
• 我们观点：认为公司凭借优质大客户和核心技术，有望在进口替代中实现快速成长，市占率有望持续提升

股价上涨催化因素

• 苹果公司推出新品
• 宁德时代扩产
• 其他领域订单需求放量

结论

奥普特作为国产机器视觉核心零部件龙头，凭借技术、产品、服务三大优势，拥有高成长性和良好的盈利能力。在行业渗透率提升和进口替代趋势下，公司有望在2025年实现市占率突破8%，并受益于智能制造的发展，成为行业的重要参与者。