深度报告-20210602-东吴证券-奥普特-688686.SH-卡位优势赛道_持续扩张的本土机器视觉龙头_31页_2mb

卡位优势赛道，持续扩张的本土机器视觉龙头总结

核心内容

奥普特是一家国内领先的机器视觉整体解决方案供应商，拥有完善的软硬件产品线，产品已获得苹果、富士康、欧姆龙等知名客户的认可。公司深耕机器视觉行业多年，凭借技术积累和持续研发投入，成为行业佼佼者，具备显著的竞争优势和持续扩张的潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：机器视觉是智能制造和高端装备的重要组成部分，是高成长性赛道。全球机器视觉市场规模2016-2019年CAGR为18.05%，而中国机器视觉市场2015-2019年CAGR高达35.01%，远超全球平均水平。预计2023年中国机器视觉市场规模将达197亿元，CAGR为17.6%。
• 公司业绩亮眼：2017-2020年公司营收CAGR达28.44%，归母净利润CAGR高达47.52%，盈利能力强劲。2020年公司营收6.42亿元，净利润2.44亿元。
• 产品线完善：公司已实现光源、光源控制器、镜头、相机等核心零部件的自产，并具备完整的视觉控制系统软件产品线，产品布局在国内企业中最为完善。
• 解决方案带动销售：公司采用以解决方案带动产品销售的模式，提升客户粘性并增厚利润空间。2020年上半年，解决方案带动的销售占比达93.41%。
• 客户结构优质：公司客户包括苹果、华为、宁德时代、比亚迪等全球知名企业，其中2019年苹果相关采购（直接和间接）收入占比达39.39%，是公司最大收入来源。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，2018-2020年研发费用率分别为10.63%、11.57%、11.90%，高于国内同行平均水平，且公司已建立东莞、深圳、比利时三个研发基地。
• 人才储备雄厚：截至2020年底，公司拥有员工1334人，其中研发人员占比达41.15%，本科及以上学历员工占比达41.53%。
• 募投项目助力成长：公司2020年登陆科创板，募投资金主要用于产能扩充和研发中心建设，预计募投项目达产后将显著提升各产品线产能。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年EPS预测：4.44元、5.79元、7.49元。
• 动态PE：当前股价对应2021年PE为89倍，2022年为68倍，2023年为53倍。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为8.55亿元、11.12亿元、14.50亿元，归母净利润分别为3.66亿元、4.78亿元、6.18亿元。

产品布局

• 硬件产品：光源、光源控制器、镜头、相机等，其中光源、镜头、光源控制器等自产比例较高。
• 软件产品：视觉控制系统，包括视觉处理分析软件，已实现100%自产。
• 解决方案：公司通过提供解决方案提升产品附加值，覆盖多个下游行业，包括3C电子、新能源、半导体、光伏等。

市场地位

• 国内市场份额：2020年国产品牌市场份额首次超过外资品牌，占比达51.33%。
• 行业集中度：我国机器视觉市场极为分散，以中小企业为主，公司凭借技术优势和产品布局占据领先地位。

风险提示

• 对苹果依赖：公司来自苹果的收入占比较高，存在业务波动风险。
• 3C行业集中度高：公司依赖3C电子行业，产品迭代快、竞争激烈，若不能及时应对，将影响业绩。
• 产品定价与毛利率：行业竞争加剧可能导致产品降价和毛利率下滑。
• 新品研发与市场推广：工业相机、镜头等产品仍需时间实现批量生产和商业化。
• 贸易摩擦：公司部分产品仍需外购，存在贸易摩擦、关税壁垒等风险。

总结

奥普特作为本土机器视觉龙头企业，具备完善的软硬件产品线和解决方案能力，产品在多个行业广泛应用，客户结构优质。公司持续加大研发投入，人才储备雄厚，具备显著的竞争优势和持续扩张的潜力。随着我国机器视觉行业的快速发展，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩持续增长。首次覆盖给予“增持”评级。