20171016-招商证券-证券行业9月数据点评_回暖继续_业绩花开_4页_671kb

证券行业9月数据点评总结

核心内容

2017年10月16日发布的证券行业9月数据点评指出，券商行业在9月表现出显著的回暖趋势，业绩持续改善。市场活跃度提升、政策利好释放以及流动性预期明朗共同推动了券商股的上涨逻辑。

主要观点

市场表现

• 市场活跃度提升：9月沪深两市日均股基交易额达5835亿元，创2017年度新高，环比增长6.8%，同比增长30.3%。两融余额也有所上升，最高达到9977亿元，创21个月新高。
• A股与港股走势：A股稳中有进，至10月13日沪深300指数月涨幅2.20%；港股持续火爆，恒生指数刷新历史次高。
• 市场预期改善：定向降准释放了超6000亿流动性，有效修正了市场对流动性收紧的过左预期，券商作为资金敏感型板块优先受益。

行业数据

• 9月营收与净利：27家上市券商合计实现营收174.3亿元，可比口径同比+10.1%，环比+23.6%；合计实现净利润73.5亿元，可比口径同比+14.4%，环比+27.5%。
• 净利润排名：中信证券（9.34亿）、国君证券（8.52亿）、申万宏源（6.27亿）位列前三。
• 三季度数据：三季度净利润环比二季度提升15%，其中中原证券（+394%）、东吴证券（+279%）、申万宏源（+174%）增幅领先。
• 同比表现：三季度母公司净利润同比-8%，但较上半年进一步改善；部分券商如华泰证券、东方证券、国信证券等净利润累计同比显著增长。

政策环境

• 政策复苏趋势明确：监管层自6月起频繁释放政策转暖信号，FICC业务有望复苏，股指期货再次松绑，进一步验证政策回暖。
• 打造“券商国家队”：领导多次提及要打造具备国际竞争力的大型券商，优质大型券商应受到高度重视。
• 四季度政策预期：大会召开后，证券行业预计将出台一系列重磅政策，进一步利好券商行业。

关键信息

投资建议

• 推荐逻辑：券商行业向好逻辑全面，包括月报向好、3季报和全年业绩稳定增长、市场向好、政策复苏、定向降准等。
• 估值空间：当前券商估值虽已脱离底部区域，但PB估值距离四大券商2X17年震荡市中枢仍有20%空间；PE估值距离中信22X、其余三大券商20X仍有15%以上空间。
• 推荐标的：
  1. 商业模式领先、公司诉求强烈、业绩支撑有力、争先进位的标的。
  2. 估值最低、业绩良好的标的：广发证券（PE最低）、中信证券（PB最低）。
  3. 弹性券商、业绩良好的标的：兴业证券（员工持股）、国元证券（员工持股）。

风险提示

• 政策复苏不达预期：若政策支持力度不足，可能影响券商业绩改善。
• 市场活跃度低迷：若市场交易情绪持续低迷，可能抑制券商收入增长。
• 经纪业务量价双杀：若经纪业务收入下滑，可能拖累整体业绩。
• 投行业务政策性停滞：若政策对投行限制未解除，可能影响券商收入。
• 资本中介业务增速放缓：若资本中介业务增长乏力，可能影响盈利空间。

估值分析

• 历史PE Band：证券行业历史PE Band显示，当前PE估值仍有提升空间。
• 历史PB Band：PB估值距离四大券商的震荡市中枢仍有一定差距。

结论

券商行业在9月数据中表现亮眼，市场活跃度提升与政策利好释放共同推动业绩回暖。四季度券商股有望延续强势，建议关注估值较低且业绩支撑较强的标的，把握行业复苏机遇。