科技金融及券商行业2023年中期策略：业绩修复确定性较强，垂类模型引领行业变革-20230718-东吴证券-33页_1mb

科技金融及券商行业2023年中期策略总结

核心内容概览

1. 科技金融行业分析

1.1 平台整改暂告段落，互联网金融进入常态化监管期

• 蚂蚁集团自2020年整改以来，在支付业务不正当竞争、信息垄断、纳入金融控股公司监管等方面取得实质性进展。
• 2022年11月，蚂蚁消金增资105亿元，释放金融科技暖风信号。
• 2023年7月，金融管理部门对蚂蚁集团等平台企业处罚落地，标志着互联网金融监管进入常态化阶段。

1.2 数字经济建设加速，科技金融市场规模扩大

• 数字经济蓬勃发展，2022年规模达50.2万亿元，占GDP比重41.5%，成为经济的“稳定器”和“加速器”。
• 银行与券商IT投入持续增长，2021年银行业和证券业IT投入达1,861亿元，同比增长14%。
• 全面注册制落地，金融IT行业直接受益，行业收入增速显著提升。

1.3 AI+金融场景丰富，垂类模型引领行业变革

• AI+金融政策逐步完善，监管主体密集出台支持政策，推动金融科技发展。
• 金融机构对智能化转型产品需求旺盛，如智能客服、智能营销、智能风控等。
• 金融领域垂类模型（如BloombergGPT、FinChat）相继面世，显著优于通用模型在金融任务执行中的表现。

2. 券商行业分析

2.1 政策利好频出，券商展业环境优化

• 全面注册制落地，券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等）受益。
• 证券经纪业务管理办法发布，引导行业高质量发展。
• 投顾业务由试点转常规，推动券商财富管理业务发展。
• 公募基金降费，优化行业生态，长期利好券商。
• 股权再融资降温，监管或放松券商债务融资限制，带动杠杆率提升。

2.2 行业业绩回顾与展望

• 2023Q1，券商合计实现营业收入1,377亿元（同比+37%），归母净利润450亿元（同比+78%）。
• 自营业务收入由22Q1的-18亿元扭正至500亿元，成为业绩回升主因。
• 2023H1预计归母净利润842亿元（同比+10%），其中自营和投行业务贡献主要增量，资管业务稳中有进，经纪、两融业务边际改善。

2.3 估值分析

• 当前证券板块PB估值为1.16x，处于历史分位数1.86%，逼近二十年底部。
• 头部券商如【东方财富】、【中信证券】、【中金公司（H）】估值处于历史低位，具有显著配置价值。
• 估值修复行情可期，券商板块有望迎来反弹。

2.4 投资建议

• 首推【东方财富】，其具备较大金融交易数据基础和应用场景入口。
• 建议关注【国金证券】，因其在投行业务方面表现突出。
• 推荐【广发证券】、【国联证券】，因其在财富管理领域具有特色。
• 持续推荐【中信证券】和【中金公司（H）】，作为行业龙头。

3. 风险提示

• 金融监管趋严可能影响创新进度。
• 对外开放加剧海外竞争。
• 中美贸易摩擦可能引发市场波动。

主要观点与关键信息

1. 科技金融行业

• 政策与技术共振：平台整改结束，互联网金融进入常态化监管，科技金融迎来新的发展阶段。
• 数字经济驱动增长：科技金融市场规模扩大，金融机构IT投入增加，为行业提供广阔发展空间。
• AI+金融加速落地：垂类模型成为金融科技发展的重要方向，提升业务效率和客户体验。

2. 券商行业

• 政策利好推动业务增长：全面注册制、基金投顾试点、公募基金降费等政策利好券商多项业务。
• 业绩修复确定性强：2023Q1券商业绩显著回升，预计2023H1行业整体稳增。
• 估值底部布局时机成熟：当前券商板块估值处于历史低位，具备显著配置价值。
• 行业集中度提升：头部券商在投行业务中占据主导地位，中小券商需寻求差异化发展。

3. 投资建议

• 重点推荐标的：【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】、【海德股份】。
• 建议关注标的：【顶点软件】等金融科技相关公司。
• 关注趋势：注册制改革、财富管理、AI+金融等主线机遇。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响券商业绩。
• 市场交投活跃度下降：对经纪业务和资本中介业务形成压力。
• 创新政策不及预期：可能延缓业务结构优化。

结论

科技金融及券商行业在政策支持和技术进步的双重驱动下，展现出强劲的发展潜力。科技金融在数字经济和AI技术的推动下，市场规模持续扩大，垂类模型成为行业变革的关键。券商行业在政策利好和市场回暖的推动下，业绩修复确定性强，估值处于历史低位，具备显著配置价值。未来，行业集中度将提升，头部券商和具备科技优势的公司有望持续领跑。