20210512-中国银河-深信服-300454.SZ-业绩符合预期_云业务持续推进__5页_1mb

深信服2020年业绩及业务发展总结

核心内容

深信服（300454.SZ）在2020年实现了稳定的业绩增长，同时持续推进其云业务发展，进一步巩固了在网络安全领域的领先地位。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司实现营收54.58亿元，同比增长18.92%；归母净利润8.09亿元，同比增长6.65%。整体业绩符合市场预期。
• 业务结构优化：云业务收入增长显著，达到15.9亿元，同比增长31%，云收入占比提升至29%。网络安全业务仍是主要收入来源，收入33.5亿元，同比增长18%，占比61%。
• 基础网络及物联网业务小幅下滑：该业务收入5.18亿元，同比下降2.50%，占比降至9.50%。
• 业绩增速放缓原因：受疫情影响，上下游需求受限，战略调整及执行速度不及预期。同时，执行新收入准则，部分收入需递延确认，影响了当期收入表现。

关键信息

财务表现

研发投入与盈利能力

• 研发投入显著增长：2020年研发投入15.09亿元，占收入比重27.65%，同比增长32.29%。
• 毛利率略有下降：2020年毛利率为69.98%，较去年同期下降2.21个百分点，主要由于云计算及IT基础设施业务占比提升。
• 期间费用率上升：期间费用率较去年同期上升1.92个百分点，其中销售费用率下降1.86个百分点，显示费用管控合理。
• 预收账款增长明显：预收账款为7.21亿元，同比增长82.07%，反映市场对公司产品和服务的认可。

云业务与网络安全发展

• 云业务持续升级：公司完成从超融合承载业务向数据中心全面云化的转变，推出ARM架构超融合、容器云平台、大数据平台、数据库服务平台等创新产品。
• SASE产品布局：公司发布“云安全访问服务SangforAccess”，率先布局安全云化市场。
• 传统安全产品市场领先：下一代防火墙连续5年国内市场占有率第二；VPN产品连续13年第一；全网行为管理产品连续12年第一；应用交付产品市场占有率稳步提升。
• 国际认可：多款核心产品入围Gartner国际魔力象限，产品影响力得到肯定。
• 市场前景广阔：预计2021年全球网络安全支出将达1,435亿美元，同比增长8.7%；2024年将达1,892亿美元，年均复合增长率9.41%。中国网络安全市场预计2024年将达172.7亿美元，年均复合增长率16.8%，增速领先全球。

投资建议

• 评级：推荐维持评级。
• 盈利预测：公司2021-2023年EPS分别为2.56/3.32/4.44，对应市盈率分别为106.65/82.11/61.39。
• 未来增长潜力：公司凭借技术积累与渠道优势，在网络安全和云计算领域具备持续增长能力。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 海外疫情扩散：可能影响国际市场拓展进度。
• 研发与销售投入增加：可能导致期间费用率上升，需关注其对盈利的支撑能力。
• 技术创新与市场匹配：产品迭代需与市场需求同步，否则可能影响销售表现。

分析师信息

• 吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验。
• 李璐昕：计算机/科创板研究员，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券。

联系方式

• 深广地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
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