20210314-东北证券-策略专题报告_短期震荡筑底_继续聚焦低估值成长_30页_2mb

证券研究报告总结：短期震荡筑底，继续聚焦低估值成长

核心内容

市场趋势与估值逻辑

• 短期震荡筑底：市场短期将震荡筑底，核心逻辑在于分子端盈利修复、流动性趋稳以及风险偏好回归中性。
• 核心资产承压：核心资产估值压力仍存，主要由于美债收益率上行，且其估值逻辑长期锚定美债。
• 低估值成长板块：低估值成长板块的估值性价比仍占优，尤其是顺周期和TMT板块，受益于碳中和政策与经济复苏带来的景气度提升。

基本面分析

• 美债收益率：预计三季度前美债收益率仍将震荡上行，受通胀预期和经济复苏趋势影响，高点可能在1.9%-2.0%之间。
• 盈利修复：国内消费和出口持续修复，1-2月出口创新高，2月乘用车销量创历史新高，显示经济复苏趋势。
• 碳中和影响：碳中和背景下，高碳排放行业可能面临供给侧改革，而新能源车、光伏、风电等需求端行业将受益。

交易面分析

• 基金仓位调整：基金在前期抱团股上的仓位已有所回落，3月后基金重仓指数对偏股型基金的影响减弱。
• 新基金发行恢复：新基金发行规模已恢复至节前水平，预计后续1个月新基金成立份额将超过2000亿。
• 交易集中度回归常态：个股成交额集中度回落，市场交易结构趋于正常，核心资产内部出现分化。

主要观点

• 核心资产调整结束：尽管核心资产整体承压，但结构上已出现分化，光伏、新能车龙头表现优于消费龙头。
• 盈利上行与市值扩散：盈利上行阶段可能带来市值扩散，中小市值公司盈利改善更显著。
• 风险偏好变化：两会后风险偏好回归中性，但拜登政府对华为的限制措施可能对市场情绪造成负面影响。

关键信息

行业配置建议

• 顺周期板块：如机械、轻工、通信、计算机等，估值性价比高且具备高成长属性。
• 消费复苏板块：如餐饮旅游、国内交运等，受益于国内消费持续修复。
• 碳中和相关板块：如交运、有色、化工、造纸、煤炭、钢铁等，以及光伏、风电、新能源车等需求端行业。
• 科技创新板块：如5G网络、人工智能、物联网等，受“十四五”规划推动。

数据亮点

• A股表现：上证指数下跌1.40%，创业板指下跌4.01%，茅指数下跌1.90%，核心资产指数下跌3.37%。
• 基金动态：3月后基金重仓指数对偏股型基金涨跌幅影响下降至65%左右，新基金成立份额回升至2400亿左右。
• 成交集中度：个股成交额集中度回落，市场交易结构恢复常态。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能影响全球市场情绪和经济复苏进程。
• 经济修复不及预期：可能对市场表现造成负面影响。
• 政策出台不及预期：可能影响行业发展方向和投资逻辑。

图表与数据说明

• 图1：核心资产承压，显示核心资产指数下跌。
• 图2：碳中和相关指数表现优异，显示相关板块领涨。
• 图3：周期资源品领涨，显示顺周期板块表现强劲。
• 图4：核心资产ROE远高于非核心资产，显示盈利稳定性对DCF估值的重要性。
• 图5：陆股通持有A股市值占比超6%，显示外资对A股的配置增加。
• 图6：公募基金净值变化，显示基金市场波动。
• 图7：偏股型基金净值加权持有人比例，显示基金持仓结构变化。
• 图8：偏股型基金散户重仓股占比中位数，显示散户参与度变化。
• 图9、图10：基金加仓电新和电子时估值已不低，显示市场情绪变化。
• 图11、图12：外资与公募仓位对比，显示外资更倾向于长期配置。
• 图13、图14：美国批发商和零售商补库存周期比较，显示经济复苏趋势。
• 图15、图16、图17：显示美国住房市场和疫苗接受度提升，对经济复苏有积极影响。
• 图18、图19：2013年和2019年美债收益率变化，显示历史参考。
• 图20、图21：顺周期和TMT板块市值偏小，兼具估值性价比和高成长属性。
• 图22、图23、图24：显示盈利上行期市值扩散特征，小市值公司毛利率提升。
• 图25、图26：OPEC限产推动大宗商品价格上涨，铜库存处于低位。
• 图27：新基金发行份额回升至2400亿左右，显示市场信心恢复。
• 图28：基金发行到成立用时，显示新基金市场活跃度。
• 图29、图30、图31：显示个股成交额集中度回落，市场交易结构回归常态。
• 图32、图33、图34、图35：显示聚酯产业链、白卡纸、出口、乘用车销量上涨。
• 图36、图37：沪深300ERP到达2005年来3/4分位数，社融增速小幅回升。
• 图38、图39、图40、图41：显示工业机器人、挖机、动力煤、PVC价格上行。
• 图42：显示上周全球主要大类资产表现，股票和债券市场涨跌互现。
• 图43、图44：沪深300和创业板指PE下降，显示估值调整。
• 图45、图46：各行业PE和PB估值分位点，显示部分行业估值偏高。
• 图47、图48：沪深股通净流入，银行、电力设备及新能源净流入较多。
• 图49、图50：融资余额减少，钢铁、消费者服务融资余额增加。
• 图51：新基金发行火热，显示市场资金流入。
• 图52、图53：IPO发行和定增募资情况，显示市场融资活动活跃。
• 图54、图55：解禁市值靠前的行业和个股，显示市场解禁压力。
• 图56、图57：产业资本净减持，基础化工、商贸零售、交通运输净增持。
• 图58、图59：200日均线以上个股占比和股权风险溢价，显示市场情绪。
• 图60：各行业60日新高个股数量，显示行业分化情况。

结论

综合基本面和交易面分析，短期市场将震荡筑底，核心资产仍承压，但已出现分化。低估值成长板块在碳中和和经济修复背景下更具性价比，应继续关注。长期来看，市场仍具备慢牛逻辑，内外资金配置中国权益资产的过程未结束，科技创新和碳中和仍是重点方向。